中國去槓桿效果顯現：中、小銀行開始「縮表」

德國商業銀行亞洲經濟學家周浩週一 (4 日) 在官方微信指出，自 2016 年九月份以來中國監管機關定調的「去槓桿」策略，似乎已經在中國中、小銀行的資產負債表上，開始出現了顯著成效。

周浩引用中國銀監會最新數據表示，中國銀行業整體資產增速在今年七月底，已降至 11.3%，雖然與上月相比差距不大，但與去年年底的 15.8%、以及本輪增速最高點今年二月的 17.5% 峰值相比，其實中國銀行業的去槓桿成績，已經有了明顯的效果。

周浩進一步表示，與銀行業資產增速同步下滑的，是 M2 增速，目前中國 M2 年增率已經連續數月低於雙位數的 10%，這本身是一個經濟放緩的信號，但伴隨著名目 GDP 成長率的復甦，似乎實務上很難將 M2 與實體經濟的表現完全聯繫起來，周浩對此認為，M2 增速的快速下滑，或許是更加反映了去槓桿的效果。

從目前中國去槓桿的概況來看，出現較大去槓桿壓力的對象是此前擴張較快的中、小型金融機構，反而大型商業銀行在本次中國經濟反彈中，是扮演了穩定的角色。

如下圖所示，與大型商業銀行相比，其它類型的金融機構資產增速，則是出現了較為快速的下滑，其中城市商業銀行的資產增速從高點時的超過 25%，滑落至目前 20% 的水平，股份制商業銀行則滑落至個位數，農村金融機構則出現了較為平緩的下滑。周浩表示，這個現象顯而易見地就是北京政府「定向去槓桿」的重點主軸對象。

去槓桿歷經一年，是否已近尾聲？

周浩對此表示，從目前中國經濟與政府政策的方向來看，很難得出去槓桿已近尾聲之結論，因為中國經濟在歷經了一年去槓桿政策之後，中國經濟卻並未出現大幅衰退，這個現象估計將讓決策官員更有底氣，繼續執行去槓桿。

從資產表現來看，除了中國房市出現些許滑落之外，其它商品資產似乎仍保持著上漲動能，周浩表示，目前很難期待去槓桿政策將會放鬆。

周浩總結表示，整體而言，特別對於利率市場來說，雖然利率不會出現劇烈上升，但下跌的空間似乎更小，對於中國債券市場與中、小金融機構來說，這些機構持有的債券，仍將會承擔較大的壓力。