【安聯投信】北韓「導彈」拉低公債殖利率 三大信用債均吸金

雖然美國第二季 GDP 上修至 2 年新高的 3%，且 ADP 就業數據也優於預期，但北韓試射飛彈引發的地緣政治風險，仍推動美國 10 年期公債殖利率下滑至今年新低，導致債券幾乎全面收漲。根據美銀美林引述 EPFR 截至 8 月 30 日當周資料，投資級債已連續 36 周獲得資金青睞，上周吸金 28.5 億美元；新興市場債持續吸金，上周獲得淨流入 12.7 億美元，高收益債轉為流入，上周淨流入 2.6 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，北韓近期發射導彈引起地緣政治動盪，使市場轉為風險趨避。在美國部分，美國 7 月核心個人消費支出 (PCE) 年增 1.4%，仍低於聯準會 2% 目標，市場預期聯準會將維持鴿派，因此美國 10 年期公債殖利率單周下滑 7 個基本點至 2.12%。而歐洲地區公債殖利率亦出現下滑，只是，歐元區最新公布 8 月通膨初值年增 1.5%，優於市場預期，使殖利率微幅反彈，整周德國 10 年期公債殖利率仍小幅下滑 2 個基準點至 0.36%。

在投資等級債方面，許家豪表示，投資級債券基金連續第 36 周獲得淨流入，幅度較前周的 30.1 億美元略減；今年以來累計淨流入量已高達 2032 億美元。上周受到公債殖利率下跌影響，債券全面小漲，其中全球投資級公司債小漲 0.29%，美國投資級債上漲 0.42%，歐洲投資級債則微幅上揚 0.01%。在利差部分，美國與歐洲的利差分別擴大 1 個與 2 個基本點。

許家豪表示，根據美銀美林資料，由於美國 7 月核心 PCE 表現仍溫和，預期聯準會在未來動向上，9 月可能以縮表為主，12 月才有機會再升息，但通膨若仍疲軟將降低升息機率。在此情況下，債市利率風險相對較低，有利支撐投資級債表現。

在高收益債的部分，許家豪表示，美國受到颶風哈維影響，一度引起煉油廠停擺，可能導致原油供過於求的疑慮。但隨著相關擔憂的降溫，原油整周大致收在平盤，高收益債也隨著整體債市走揚，全球高收益債指數單周上漲 0.36%，利差縮減 2 個基準點至 382 點，美高收上漲 0.45%，歐高收則上漲 0.08%；而高收益債資金流向也從流出轉為流入。

展望後市，許家豪認為，根據高盛分析，雖然高收益債的利差大致持平，但是不同產業間的表現差異來到接近 2015 年底的高點，多數產業利差位於低點的同時，仍有 3 成的產業利差在長期水準之上，顯示高收益債市場中，雖然大盤看似平穩，但底下類股的輪動以及表現仍是需要靠主動選債才能充分捕捉上檔空間。

至於新興市場債，許家豪表示，雖然美國公債殖利率下跌，但市場風險偏好氣氛並未明顯受到影響，上周新興市場債仍呈現走揚，指數單周上漲 0.41%，利差縮窄 2 個基準點。展望後市，根據美銀美林針對基金經理人的調查，有 32% 的經理人認為新興市場債到年底前，會有利差額外收斂的空間，32% 的經理人認為利差不會明顯收斂，僅 16% 的經理人認為利差會放寬。因此儘管目前雖然偏好收益較高的風險債券族群，但為了降低波動風險，目前減持貨幣波動較大的新興當地貨幣債。

許家豪表示，目前在操作上，仍是偏好收益較高的風險債券族群，但為了降低波動風險，持續持有一定比重的投資等級債，並獲利了結價值面偏貴的高收益債，以及減持貨幣波動較大的新興當地貨幣債。在往後三到六個月的觀察重點上，他表示，每一季季底的聯準會會議，都可能牽動著利率的走勢。同時，明年聯準會適逢換季，主席與多位委員可能都會去職，可觀察接下來接棒的委員立場，將影響聯準會的決策。而九月底川普應該要提出 2018 年的財政預算方案，目前財政赤字已經到了債務上限，將不利於美元，因此九月底之前要多留意。最後則是觀察歐洲央行的動作，若轉往中性，對於利率有一定的影響性。

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