【安聯投信】地緣政治加上天災 三大信用債持續吸金

北韓試爆氫彈，加上美國哈維颶風災情仍待解決，又有伊瑪颶風襲擊佛羅里達州，聯準會官員認為颶風可能對就業有短期影響，建議升息應持謹慎態度，使公債殖利率再次創下年內新低。而美股下跌拖累可轉債走低 0.06%，今年以來仍上漲 10.40%。根據美銀美林引述 EPFR 截至 9 月 6 日當周資料，投資級債已連續 37 周獲得資金青睞，上周吸金 17.8 億美元；新興市場債持續吸金，上周獲得淨流入 16.9 億美元，高收益債則進入第二周淨流入，上周吸金 11 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，北韓試爆氫彈使地緣政治不確定性再起，加上聯準會副主席 Richard Fisher 因個人理由將於 10 月辭職，市場解讀聯準會將暫緩升息計畫，使得美國 10 年期公債殖利率單周下滑 8 個基本點至 2.04%。

在歐洲公債部分，許家豪表示，歐洲央行 (ECB) 利宣布維持利率政策不變，行長德拉吉表示將關注強勢歐元，以及在 10 月將檢討量化寬鬆措施。惟 ECB 同時下調 2018 與 2019 年通膨預測至 1.2% 與 1.5%，市場解讀為鴿派立場，德國 10 年期公債殖利率單周下滑 5 個基準點至 0.31%。

在投資等級債方面，許家豪表示，投資級債券基金連續第 37 周獲得淨流入，但幅度來到今年 4 月以來新低，然而價格都出現上漲。上周全球投資級公司債小漲 0.26%，其中美國投資級債上漲 0.33%，歐洲投資級債則上揚 0.19%。在利差部分，美國與歐洲的利差分別擴大 2 個與 3 個基本點。

許家豪表示，儘管近期投資級債利差呈現微幅擴大走勢，但由於市場不確定性及央行鴿派立場使歐美公債殖利率下滑，仍助長投資級債的漲勢，並吸引資金持續簇擁。加上升息腳步可能因為美國颶風災情拉低就業率等因素減緩，投資級債仍具投資價值。

在高收益債的部分，許家豪表示，儘管北韓政治風險持續影響市場，但近期美國飽受缺油之苦，墨西哥灣沿岸煉油廠在哈維颶風之後重新運營，刺激對原油的需求，帶動高收益債走揚。全球高收益債指數單周上漲 0.28%，利差持平於 382 點，美高收上漲 0.24%，歐高收則上漲 0.20%。

展望後市，許家豪認為，聯準會縮表雖然可能會使債券期限貼水上升，但就長期分析來看，當升息預期走揚帶動期限貼水上升時，對企業債與高收益債的利差走勢並沒有明顯的影響，且高收益債的短存續期間優勢和較高利差仍可望吸收潛在的負面衝擊。

至於新興市場債，許家豪表示，美國公債殖利率下跌，加上巴西降息 4 碼至 8.25%，帶動巴西主權債上漲，使新興市場債呈現走揚，指數單周上漲 0.47%，利差縮窄 2 個基準點。而根據預估，巴西央行到年底前仍可望在 10 月與 12 月分別降息 2 碼，使年底利率降至 7.25%，貨幣環境仍是持續寬鬆。預期在溫和的通膨和走強的基本面支撐之下，巴西主權債仍有表現空間。

展望後市，許家豪表示，雖然美國公債殖利率下跌，但市場風險偏好氣氛並未明顯受到影響，目前配置上仍偏好收益較高的風險債券族群。而為了降低波動風險，持續持有一定比重的投資等級債，並看好與全球連動相關性較低的亞洲債券。他說明，由於亞洲基本面持續轉好，有自己的成長議題，較不受全球地緣政治與經濟的干擾。而進入九月，包含上週美國國會開議、20 日的 FOMC 會議等，加上目前市場也仍在觀望美國總統川普提出的 2018 年的財政預算方案，上述均可能造成市場雜音，因此建議選債上必須多元分散，才能掌握各種收益來源，滿足人生下半場。

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