德銀維持京東買入評級 目標價31.7美元

新浪科技訊 北京時間11月17日凌晨消息，德意志銀行今天發布研究報告，將京東(Nasdaq:JD)的股票評級維持在“買入”(Buy)不變，12個月目標價下調0.9%，至31.7美元。

以下是報告內容摘要：

第三季度業績表現穩固；O2O(線上到下)及閃購業務擴張

-第三季度業績穩固；終止拍拍網C2C(消費者對消費者)業務；

京東第三季度GMV(商品交易總額)實現了71%的穩固同比增長，至人民幣1150億元，較德意志銀行分析師此前預期高3.5%。京東第三季度凈營收基本上符合德意志銀行分析師此前預期和華爾街分析師平均預期。移動設備品牌競爭在這個季度中加劇，其結果是京東的毛利率較德意志銀行分析師此前預期低了20個基點。但是，京東第三季度實現了人民幣2300萬元的調整后凈利潤，原因是營銷支出有所下降。

京東將在年底以前終止拍拍網業務，原因是這個C2C平台上“假冒劣品盛行”。我們將京東2016財年和2018財年的GMV預期分別下調3.2%和3.1%，並將其營收預期分別下調0.3%和0.2%，以便反映這種影響。我們預計，京東的核心業務將繼續取得健康的增長，並預測其利潤率將在2016財年到2018財年之間逐步上升。

-京東到家業務進展順利；跨境電子商務業務也處在上升期：

京東旗下O2O業務京東到家一直都進展順利，已與超過1萬家下商店取得了聯繫，注冊包送貨人員達到了30萬人。在“光棍節”期間，京東到家處理的包裹數量約為50萬個。盡管來自於京東到家的GMV貢獻還非常小，但管理層則對這項處於早期發展階段的業務發表了建設性的評論。

京東一直都在積極建設京東全球購業務，到目前為止已經建立了7個國別的商城。這項跨境電子商務業務的GMV實現了100%以上的環比增長，主要的熱門品類別包括嬰兒品、包裝食和化妝品等。我們預計，與國內品牌的增長相比，這一部分業務的增長速度仍將更快一些，從而將推升該業務的GMV在京東總GMV中所占比例上升。

-閃購業務令人印象深刻：

京東閃購業務第三季度GMV實現了三位數的同比增長，這項業務通過PC、移動原生應用和微信等多個渠道進行。其中，服裝、化妝品和配飾是三大品類別。該季度，閃購業務的GMV在京東總GMV中所占比例上升至1%(人民幣12億元)。這項業務推出至今已有兩年時間裏，而管理層的言論表明該業務終於開始取得增長動能， 這可能會導致唯品會(NYSE:VIPS)承壓。

京東所公佈的閃購業務GMV在唯品會第三季度預期營收中所占比例約為14%，不過京東的閃購業務與唯品會存在很大差異。

-目標價下調0.9%，至31.7美元；維持“買入”評級：

我們將京東2015財年GMV預期上調1%，同時將其2016財年和2017財年GMV預期均下調3%，以反映其終止拍拍網業務將帶來的影響。我們將京東2015財年營收預期維持不變，同時將其2016財年和2017財年營收預期分別下調0.3%和0.2%。我們維持對2015財年京東將實現盈虧平衡的預期不變，並維持對其2016財年和2017財年調整后凈利潤率分別為0.8%和1.2%的預期不變。

我們對京東股票設定的目標價的基礎是，基於我們對其2016財年的業績預期，對現金流量貼現法(DCF)估值和EV/Sales(企業價值與銷售收入的比率)進行等權平均計算而得出。

-風險：

用戶或GMV增長速度放緩；市場競爭加劇；新的O2O業務表現不佳；投資規模加大。(唐風)