中泰篤慧：從零部件到MES優選標的

投資要點

工業4.0推進制造強國，政策、事件催化劑不斷。工業4.0對於推動中國制造業轉型升級具有重要意義，政策、事件等催化劑進入密集期。2015世界機器人(行情300024,買入)大會將於11月23日至25日在北京舉行，機器人產業“十三五”規劃已基本制定完成，明年還將有33個專項規劃。

工業機器人行業基本面扎實，眾多機械設備子行業中的一抹亮色。目前，有部分投資者擔心工業機器人需求增速受經濟下滑影響而大幅滑坡。據我們跟蹤的納博特斯克減速機（世界市場市占率60%）銷售數據以及安川電機銷往中國的工業機器人銷售數據，中國工業機器人市場需求仍堅挺。其中，2015年1~6月納博減速機銷售增長17.85%，去年同期28.82%；安川電機工業機器人中國市場銷售增長34.62%，去年同期84.31%。

伺服系統投資建議:對進口替代樂觀，優選龍頭國產品牌。裝備升級背景下，伺服系統總需求將平穩增長，但下游需求增速結構分化加劇，機器人等新興產業則對伺服系統有相對較高的需求增速。國產伺服品牌市場份額由2007年的10%左右上升到2014年的18%，對進口替代保持樂觀，優選國產伺服系統龍頭廠商。

運動控制器投資建議:利基市場龍頭延伸產業鏈。2013年中國CNC和GMC市場空間分別為35億和15億，且GMC由於下游行業工藝迥異，更容易形成碎片市場，每個細分市場天花板較低。因此，在投資建議上，我們看好運動控制器細分市場龍頭延伸產業鏈帶來的機會。

機器人本體投資建議:兩維度優選工業機器人標的。1）“賺P/E的錢”，目前絕大多數工業機器人相關標的處於轉型初期，我們判斷，隨著轉型推進，各公司的戰略將趨同，即選擇“一體化”模式。因此在完善版面的過程中，相關標的將提供投資機會。2）“賺EPS的錢”，我們判斷，版面領先的相關標的有望逐步進入業績兌現期，優選行業龍頭。

MES投資建議:相關廠商並購細分行業MES龍頭。不同行業的工藝和流程差別較大，導致各個行業的MES千差萬別形成利基市場。2014年市場空間較大的行業如石油化工、煙草、汽車和3C制造業，市場規模分別為1.79億、1.4億、1.94億和1.78億，而市場規模較小的行業如造紙近0.2億。盡管單獨某一個行業的MES市場空間有限，但由於其更貼近底層設備，對實施智慧工廠具有深刻意義，MES行業並購將日趨激烈，關注相關廠商通過並購細分行業MES龍頭帶來的投資機會。

投資標的推薦:綜合上述分析，我們重點推薦新時達(行情002527,買入)、東方精工(行情002611,買入)、埃斯頓(行情002747,買入)、弘訊科技(行情603015,買入)、機器人、華中數控(行情300161,買入)、瑞凌股份(行情300154,買入)。