市場唱空聲不斷 為何美股狂牛還能向前奔？

為什麼美股在北韓地緣政治利空、美國政策不確定、聯準會緊縮及估值過高的市場擔憂下，卻還能看回不回，屢創新高呢？

對此，Canaccord Genuity 分析師 Brian Reynolds 表示，美股在唱衰聲中屢創新高的原因很簡單，主要是因為公共養老基金持續以現金買進公司債，而企業也持續以這筆資金執行庫藏股回購自家股票。

Reynolds 認為，信貸繁榮的景況可以持續 3-5 年，並帶動目前已是歷史最長期的牛市，走得更遠。

養老基金是高收企業債和投資信貸大戶  

對於美國國內養老基金來說，他們的操作目標是要透過信貸市場賺取 7.5% 的績效， 而於 10 年期公債殖利率只有 2.31%，而股票的風險又太高，所以主要投資標的是高收益的企業債和信貸工具。

據惠譽報告，截至 8 月，高收債發行量達到 1.21 兆美元，逼近 2016 年以 1.23 兆美元創下的全年新高紀錄；而 8 月的機構槓桿貸款發行金額達到 1.07 兆美元，已經突破 2016 年同期 9731 億美元的新高紀錄。

假設流動速度保持不變，高收益債發行金額將超過 1.8 兆美元，槓桿貸款發行金額達到 1.6 兆美元。

庫藏股力道足以抵銷來自淨賣家的賣壓

美股市場中的買盤力道主要來自共同基金，保險公司、對沖基金、家庭、外資、自營商、養老基金和 ETF，但現在美股多頭氣勢仍旺，但這些向來是市場買盤的主力，現在都成了「淨賣家」。

標普 500 指數從 2009 年 3 月熊市翻多以來，漲幅將近 4 倍，儘管往市場的主要投資人，在此期間賣 了 98.9 億美元的股票，但上市公司股票回購金額高達 3.2 兆美元，足以抵銷賣盤壓力。

Reynolds 指出，金融風暴以來信貸市場的資金池，大增 3.3 兆美元，主要還是因為信貸繁榮、股票回購和多頭市場，三方資金循環互動的原因。

若要讓養老基金操盤人積極投資信貸市場趨緩，可能要反轉殖利率曲線來削減槓桿作用，或見到 10 年期國庫券殖利率低於 2 年期殖利率。    

 不過，Reynolds 表示，要見到殖利率曲線反轉至少還要 1 年的時間，而且未來信貸繁榮還會持續幾年，換言之，不管投資人怎麼看空，美股還有續漲的空間。