把握大型股上漲潛力　優選互聯網、金融股

撰文：賀先蕙

中國股市是目前投資專家普遍看好的新興市場股市。但是，過去 20 個月上證指數已大漲 22%，接下來還能續強嗎？被譽為「中國最精準策略師」的中國交銀國際控股首席策略師洪灝，在接受《Smart 智富》月刊越洋獨家專訪時直言：「A 股已經突破之前很長時間的整理。我覺得突破之後，就可以買了！」

上證指數這波從 2016 年 3 月起漲，11 月時一度攻至 3,301 點，隨後即告拉回，並在 3,300 點附近整理達 9 個月，直到今年 8 月底才順利站穩 3,300 點之上（詳見圖 1）。隨陸股走揚，今年以來，台灣販售的 30 檔中國股票基金平均報酬率達 28.67%（截至 9 月 14 日，新台幣計），部分基金報酬率甚至超過 3 成。

對於陸股還能漲多久？本身是 CFA（特許金融分析師）、曾在花旗、摩根士丹利等外資券商擔任分析師的洪灝沒有明確答覆。但他強調，投資人應該把握中國股市中「絕對性的機會」，那就是大型股的上漲潛力。「現在你看到的是創業板、小型股在反彈，那是因為前一段時間非常不看好、被超賣了。現在是技術反彈。但等到（創業板）反彈（結束）後，你還會看到大盤股（編按：中國用語，指大型股）因為盈利優勢、估值優勢，還是會跑贏！」

代表中國大型股的上證 50 指數，今年 5 月下旬開始起漲，6 月、7 月間上漲 5.6%。同時間，代表小型股的創業板，在 7 月則是出現一波 9.7% 的跌勢。不過，創業板從 7 月 18 日開始反彈，迄今 2 個月上漲 14.4%。上證 50 指數同期間則因為漲多拉回，自 8 月 29 日以來，跌幅達 2.4%。

大型股開始修正，為什麼洪灝卻持續看好？主要原因就是中國實體經濟可能在下半年放緩，大型龍頭股在經濟放緩時，相對具有競爭優勢，甚至可望增加市占率。

目前中國最新出爐的各項經濟數據都顯示，經濟仍一片看好，例如財新中國製造業採購經理人指數（PMI）於 8 月份擴張至 51.6，是自 6 月份以來連續 3 個月上升。但中國政府在今年初開始進行一連串調控，包括新任銀監會主席郭樹清於 2 月上任後發布多項針對影子銀行、銀行間放貸和理財商品的監管措施，使得中國銀行貸款開始緊縮。觀察衡量銀行整體信貸成長變化的「信用脈衝」（credit impulse，即銀行整體信貸成長變化占 GDP 的比重，為一領先指標，較 PMI 值領先大約 9 個月），可以發現此一數據自今年初以來大幅走低。隨著銀行信用緊縮，各方預期中國下半年經濟成長將會放緩。

曾經在 2015 年準確預測中國 A 股股災的洪灝說：「經濟會放緩，但不會崩潰。這就是為什麼我們說，大盤股會跑贏。因為在經濟放緩時，大盤股還是會有優勢。」正因為看好大型龍頭股會有表現，洪灝因此預期指數會再有一波上漲行情。至於在類股挑選上，他看好互聯網、科技網通和金融、消費等產業。

來源：《Smart 智富》 2017 年 10 月

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