國元證券：強烈推薦金活醫藥 目標價2.16港元

投資要點:

電商收入大幅增長，電商盈利能力遠好於傳統渠道：

公司入駐天貓、京東等綜合性電商平臺，在有效的營銷規則指導下，產品的品牌知名度得到了很大的提高，在線銷售獲逐月顯著提升。從毛利率角度看，電商比傳統渠道高出25-40%，總體凈利率要高於傳統渠道。跨境電商收入3600萬元。對於新引進的產品以電商作為重點的銷售渠道，公司利用公司的獲取新產品的能力，利用公司的品牌優勢，電商業務發展迅速。也為公司構建自己的電商網站奠定基礎。

將深入與國藥的合作：

加上可轉債，國藥資本持有公司18.17%的股份，轉股價是2.15港元，公司將和國藥進一步合作，比如公司的產品進入國藥強大的渠道，比如國內最大的連鎖藥店國大藥店，協同效應將在未來進一步顯現。和國藥資本的合作，使公司並購的視野更開闊。

念慈庵等老產品廣受歡迎，新產品快速增長：

念慈庵川貝枇杷膏的銷量下半年將恢復增長，預計今年的銷量將接近去年。金活醫藥積極引進新產品，比如用於孕婦補充dha的brainstrong tm，兒童使用的益生菌產品culturelle，新西蘭原裝原罐生產的wiom渥恩嬰幼兒奶粉等都是公司重點開發的新產品，今年上半年增速喜人。

可穿戴設備品種多，協同效應明顯：

金活醫藥收購深圳市東迪欣，產品涵蓋物理康復理療儀器和普通診察器械兩大領域，未來三年利潤有保證。東迪欣可穿戴設備種類豐富，公司自己生產的品種不斷增多，促進公司的轉型，公司今後的並購也將持續，以對優質的獨特品種的控制為目的。

受益於二孩政策的放開：

公司重點開發的新產品，dha、益生菌以及嬰幼兒奶粉都將受益於二孩政策的放開。公司的品牌效應及優質的質量將促進銷售快速增長。

再次關注並給予強烈推薦評級，目標價2.16港元：

預計公司2015-2016 eps分別為0.068元、0.096元，對應pe分別為16.59、11.62倍，相對於目前港股相關醫藥行業15年平均pe22倍明顯偏低，而且我們也堅定看好公司並購轉型后的發展前景，給予“強烈推薦”評級，目標價為2.16港元，對應2016年18倍市盈率，較目前價有60%的上升空間。