【 安聯投信】債券基金全面流入 新興債資金動能增溫

美國聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議記錄顯示，溫和通膨引起多位官員關注，可能未必讓聯準會於 12 月升息。美國聯準會決議官員觀望通膨，債市高「鴿」，債市普遍上揚。觀察資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 10 月 11 日當周資料，投資級債吸金進入第 42 周，上周吸金 23.3 億美元；新興市場債資金動能增溫，上周淨流入金額擴大至 17.1 億美元；高收益債債則受惠於經濟數據，連續第四周獲得資金青睞，上周淨流入 7.4 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，近期聯準會多位官員發表談話，意見相對分歧，美國 10 年期公債殖利率單周下滑三個基本點至 2.32%。歐洲央行可能計畫明年起將現有購債規模削半，但延長整個貨幣寬鬆計畫至少九個月，市場消化相關消息，並關注 10 月 26 日歐洲央行會議結果。

在投資等級債方面，許家豪表示，投資等級債上周吸金 23.3 億美元，連續 42 周淨流入，今年以來累計淨流入量已高達 2378 億美元。上周全球投資級公司債上漲 0.21%，其中美國投資級債上揚 0.23%，歐洲投資級債亦上漲 0.19%；在利差部分，美國利差收斂一個基本點，歐洲則收斂兩個基本點。

許家豪表示，在需求提升之下，目前債市評價面來到相對緊俏之水準，未來收斂空間可能相對有限，在配置上可留意較低信評及中短存續期間的投資級債，選擇主動式之基金以發掘相對價值。

在高收益債的部分，許家豪表示，儘管最近一周高收益債利差普遍擴大，但國際油價上揚仍帶動全球高收益債指數單周收漲 0.08%，利差擴大 1 點至 349 點，美高收上漲 0.01%，歐高收則上漲 0.23%。另外在基本面方面，高收益債企業槓桿倍數連續六季改善，利息保障倍數持續提高，企業獲利成長動能亦穩健，整體高收益基本面無虞，有利高收益債後市表現。

至於新興市場債，許家豪表示，美債殖利率下滑，加上資金持續流入新興市場債，帶動指數整周上漲 0.09%，利差則持平在 249 個基本點。在債種方面，美元計價主權債單周微漲 0.04%，利差小幅擴大一個基準點；美元計價公司債則上漲 0.13%，利差則呈現持平。

許家豪表示，新興市場國家正值通膨大幅改善趨勢，且經常也普遍呈現改善或盈餘的表現，基本面相當有利新興債。在美元回穩情況下，相對看好具有較高實質利差收益的新興當地貨幣債的表現空間。

許家豪表示，美國聯準會縮表啟動迄今，債市表現正向，加上經濟仍踩著溫和成長的步伐，且根據剛公布的 9 月美國聯邦公開市場委員會會議紀錄也顯示，多數成員同意經濟情況良好，仍有利債市表現。

展望後市，許家豪表示，聯準會縮表初期成效有限，因為當前流動性依舊充沛，只是不如過往寬鬆；但當實質利率回到零，流動性將由寬鬆轉向緊縮，屆時對於市場的影響才會較為明顯。另一方面，歐日央行持續維持寬鬆貨幣政策抵銷聯準會年底前啟動量化縮表與再升息一碼的利空因素，全球流動性仍然寬鬆，市場資金持續流入信用債券，債市投資信心仍正向，

在投資策略上，許家豪表示，聯準會主席葉倫在近期談話持續表達美國聯準會引導利率正常化的決心，市場對於年底前升息的預期提高，加上川普稅改政策將使財政赤字更加惡化，並增加公債發行量，年底前公債殖利率有上揚壓力，略為調降存續期以壓力利率風險。

許家豪表示，中期而言，債市佈局上仍將維持較高比重的信用債，主要在於穩健經濟與充沛流動性仍是有利信用債券表現的環境，加上減稅政策有機會於明年上半年到位，有利風險性資產。但在券種的選擇上，將以體質較佳或波動度控管相對較好的公司債基金為主，投資級公司債及新興市場公債將控管其存續期間。

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