【安聯投信】聯準會主席人選成謎 投資債吸金續漲

美國通膨低於預期，且聯準會新任主席的人選猜測甚囂塵上，讓市場充滿不確定性，引發債市動盪，多數債券市場震盪走高。觀察資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 10 月 18 日當周資料，投資級債吸金進入第 43 周，上周吸金 40.3 億美元；新興市場債亦持續吸金，上周獲得淨流入 10.1 億美元。高收益債則流出 4 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，近期市場焦點在於美國聯準會主席續任問題，由於鷹派與鴿派人選皆可能出線，造成美國 10 年期公債殖利率上下起伏，最後單周持平在 2.32%。在歐洲部分，歐洲央行委員漢森 (Ardo Hansson) 表示，歐洲貨幣政策必須保持寬鬆，市場低估了歐洲央行(ECB) 政策的寬鬆程度，ECB 在利率政策上可以更具體，如考慮新的長期融資操作、增加購買公司債與減少購買國債等。讓德國 10 年期公債殖利率單周小幅下滑 5 個基本點至 0.40%。

在投資等級債方面，許家豪表示，上周全球投資級公司債上漲 0.24%，其中美國投資級債上揚 0.16%，歐洲投資級債則上漲 0.33%。在利差部分，美國與歐洲利差同步收斂 1 個基本點。許家豪表示，目前全球投資級債信用利差已來到相對緊俏水準，雖然以目前資金動能來看，仍有機會進一步收斂，但空間相對有限。因此建議，透過基本面研究之主動式投資，可望發掘更多相對價值投資機會。

在高收益債的部分，許家豪表示，伊拉克政府軍與庫爾德武裝發生衝突，帶動原油收在近兩周高點。加上股市整體續強，使全球高收益債指數單周上漲 0.27%，利差收斂 7 點至 342 點，為金融海嘯以來新低，美高收上漲 0.23%，歐高收則上漲 0.31%。在不同評級部分，BB 級利差收斂 5 點，B 級利差收斂 11 點，CCC 級利差則收斂 15 點，整體是 B 級債收斂幅度相對於目前利差較大。

許家豪表示，美銀美林認為，雖然此次的信用債行情已經是過去 30 年來最長的一段，但基於全球基本面明顯回溫、美國企業槓桿水準下降，且央行雖然縮緊貨幣政策，但仍會是溫和漸進的形式，因此認為企業違約率與信用利差仍有再向下走的空間，相關信用債的行情也可望再持續。

至於新興市場債，許家豪表示，美債殖利率區間震盪，但多數股市上漲仍帶動新興市場債走揚，利差收斂 3 個基準點，指數整周上漲 0.29%。在債種方面，美元計價主權債單周利差縮窄 3 個基準點，上漲 0.28%；美元計價公司債則上漲 0.22%，利差縮窄 4 個基準點。

許家豪表示，巴西過去 12 個月貿易順差達到歷史新高的 648 億美元，受到強勁的出口所支持，且經常帳赤字也來到 2008 年以來的低點，美銀美林因而下修 2017 年赤字占 GDP 比重預估至 0.6%，以及 2018 年預估至 1.3%。美銀美林認為，巴西在貿易面的利多將有助於匯率走勢，以及巴西債市的表現。

展望後市，許家豪表示，9 月份 Markit 全球採購經理人指數持平在 53.2，全球景氣持續處於擴張狀態，其中，已開發市場由前月的 54.2 增到 54.6，但新興市場指數由 51.7 略降至 51.3。聯準會宣布 10 月啟動量化縮減政策，但全球經濟持續好轉，然而商品價格與工資停滯等因素壓抑通膨表現，各國央行可望維持中性貨幣政策，全球流動性仍然充沛。

在操作上，許家豪表示，由於全球流動性仍充沛，債券市場並未進入恐慌階段，因此將維持較低現金部位，主動式的動態調整還是債券投資的要點。不過會稍微降低存續期，作為公債殖利率上漲時的緩衝。佈局上，中期而言，仍維持較高比重的信用債，主要在於穩健經濟與充沛流動性仍是有利信用債券表現的環境，偏好存續期間較短的的新興公債與新興公司債，以及波動度控管相對較佳的高收益債基金為主。

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