【富蘭克林】歐洲央行粉墨登場，降低購債計劃箭在弦上

歐洲央行即將於 10/26 召開利率會議，目前市場已普遍預期將縮減購債並延長期限，惟對規模及期間看法分歧，延長期間可能是六或九個月，購債金額則預期落在 200 億到 400 億間。市場並關注歐洲央行是否會設定結束期限，抑或保留再度延期的可能，藉此評估寬鬆政策退場後的升息時程。

QE 溫和漸進退場 關注延長期間

據傳歐洲央行內部正討論是否將設定購債上限略高於 2.5 兆歐元，彭博調查 (10/22) 顯示，多數經濟學家認為購債措施將延長九個月，每月購債額將降至 300 億歐元，如此將觸及購債上限，屆時量化寬鬆政策完全退場，歐洲央行並將在 2019 年初宣布升息。野村證券 (10/17) 認為，相較於金額，購債期限才是政策重點，若能拉長到九個月以上就算是較鴿派的利率決策，瑞士信貸 (10/13) 則預期，歐洲央行會逐步擴大縮減購債至 200 億並延長期限九個月，而升息時點將落在 2019 年第一季，往後逐季升息一碼。

富蘭克林證券投顧表示，從近期總裁德拉吉的發言可推估，歐洲央行持續關注核心通膨 2% 目標，並強調維持低利且相對寬鬆資金環境的重要，藉以維護經濟復甦動能，並有利改革措施推動。從數據來看，當前歐洲經濟動能足以因應溫和漸進性的刺激政策退場，若能延長購債 9 個月，一方面能滿足市場預期，二方面也保留政策彈性，使歐洲央行可視明年狀況，在必要時做暫時性調節，亦能觀察落後指標的通膨回升動向。

看好獲利回溫及低基期的金融、能源及工業等景氣循環股

歐股經歷九月以來一波漲勢，德國股市更屢創歷史新高，瑞士信貸 (10/13) 認為，長期來看，量化寬鬆逐漸退場對利率水準影響有限，且將有望帶動風險性資產表現，摩根大通 (10/16) 則看好歐股漲勢將可延續至年底，隨著內需成長動能持續加溫，看好評價面偏低的銀行股可望優先受惠，隨著量化寬鬆退場將帶動債券殖利率上揚，中長線前景尤其看好。

富蘭克林證券投顧認為，歐元區採購經理人指數表現強勁，失業率及各國經濟成長率皆出現好轉外，歐洲企業獲利動能亦持續回溫，根據湯森路透 (10/17) 統計市場預估，以低基期的能源、工業、資訊及通訊產業獲利動能最佳。銀行股體質持續好轉，在壞帳減少、信貸成長的利基上，亦提供良好投資機會。預期央行經充分與市場溝通後，有助於穩定股市及經濟動能，歐股仍具經濟面、資金面及評價面優勢，短期市場若因政治等議題波動拉回將可提供逢低進場機會。

富蘭克林坦伯頓歐洲基金經理人海樂．安諾表示，近期雖有民粹主義升溫帶來政治不確定性，然而，以德國為例，執政當局料將更專注於維持經濟的強勁成長，以避免民粹勢力進一步擴大。從過去經驗來看，因歐洲很大比例在金融及商品企業，因此相對於其他地區，當通膨回升時將提振歐洲企業獲利回升，並反映在股價上。隨著核心歐洲國家的就業市場更趨緊俏、預期薪資有望走揚，長期來看，總體經濟好轉將可支撐企業獲利持續回溫，預期投資人眼光將轉向包括銀行、保險公司、能源及工業等景氣循環類股，並可在當中尋找獲利回溫及低基期的個股標的。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，隨著歐洲央行官員預計在 10/26 的會議正式公佈如何降低量化寬鬆政策的措施，但預料將強調歐洲升息的時點為時尚早。九月的商業活動調查顯示，經濟預料將進一步強勁增長，歐盟委員會的經濟情緒指標來到十年來的高點。但整體通膨增速溫和、歐洲經濟展望愈趨樂觀、歐洲企業獲利增長，及債市流動性無虞，仍將為企業債提供支撐。

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