【港股解碼】買不起貴州茅台，爲什麽不看看中國平安呢？

導讀：由于貴州茅台（600519-CN）三季報業績大超預期，機構紛紛再次上調對茅台目標價。中金公司在10月26日發布的最新研報將茅台的目標價上調至845元/股。招商證券較保守，但也在10月28日的最新研報中給出了距現價超100元，725元/股的目標價格。

圖：來源網絡

買不起的茅台

有如房價，茅台正在我們眼前經曆著從買得起到買不起的質變過程。猶記得招商證券在此前茅台股價突破550元/股將目標價升至645元/股時市場的鄙疑聲，“又忽悠我接盤”“掉下來看你哭”之類的看空聲不絕于耳。但俯仰之間，茅台的股價便一舉突破了645元/股。不過，隨著茅台股價的上漲，散戶投資者們的上車成本也隨之增高。無論是未來725元/股，還是845元/股，運作其中更多的是機構間的資金博弈，其操作空間和成本並不適合資金較少的散戶投資。那麽，參照目前的價值投資風格，是否有類似茅台的標的呢？筆者認爲中國平安（601318-CN）很合適。

依照慣例，先看看股價走勢，不過今天略有不同，筆者貼了張貴州茅台與中國平安的K線疊加圖。

圖：貴州茅台（黑色），中國平安（紅色）K線走勢疊加圖

上圖所示即貴州茅台與中國平安的股價走勢疊加，截取時間軸大致爲去年6月茅台啓動至今。可以看到的是，隨著茅台的一路上漲，中國平安的走勢斜率也不甘示弱。作爲一線藍籌，行業板塊的絕對龍頭，兩只標的在走勢上驚人相似，只不過在成長性上中國平安稍遜一籌。但值得注意的是，限制投資者購買茅台的最主要原因便是其股價太高，散戶的閑置資金投入茅台並沒有太多的操作空間，而中國平安目前的股價截至今日收盤（10月30日）爲64.06元/股，幾乎僅爲茅台股價的十分之一，相信6000多元一手的標的，投資者還是可以用任意組合形勢上車的。

此外，支撐茅台股價持續上漲的原因是其業績與未來産品銷量的不斷支撐。根據財報，貴州茅台三季度單季營收190億，同比增長116%，歸母淨利潤87.3億，同比增長138%。銷量上，前三季度累計發貨已達2.3-2.4萬噸，全年將大概率突破2.68萬噸的目標。根據申萬給出的研報看，由于2018-19年受基酒限制的原因，茅台將在未來量價齊升，因此，在茅台目前滾動市盈率已經超過30倍的情況下，機構仍然給出了估值合理的結論。對比來看，雖然國人向來喜歡跟風，一旦受到關注便會推上天，但目前貫穿市場的是價值投資理念，“值！”字大行其道。中國平安給出的三季報恰好迎合了目前投資者的胃口，具體來看。

圖：截選自中國平安三季報

中國平安前三季度營業收入6630億人民幣，同比增長21.4%。實現淨利潤663億人民幣，同比增長17.4%，每股收益3.72元，同比增長17.4%。並且值得注意的是，如果剔除2016年上半年普惠重組利潤94.97億元的影響，同比增長應爲41.1%。業務上來看，中國平安壽險、健康險新業務價值同比增長35.5%，超去年全年規模，業務淨利潤達369.26億元，同比增長57%。此外，平安産險保費收入同比增長23.6%，綜合成本率96.1%，持續優于行業。而根據wind金融終端總結的中國平安滾動市盈率目前約爲16倍，遠遠小于行業平均市盈率30倍的水平。因而，各機構在最新的研報中也紛紛給出了“增持”“推薦”的評級。

有些讀者可能會說，中國平安的市值已經超萬億而貴州茅台仍不足8000億，體量上看中國平安的盤子還是太大了。這裏筆者貼兩張兩家公司年報業績的對比圖。

圖：數據來源wind金融終端 (單位：萬元人民幣)

經過對比可以直觀的看到，中國平安的業績在近五年出現了幾何級增長，2014年全年歸母淨利潤392億，2015年542億，2016年623億，而截至今年三季報淨利潤已經超過去年全年。反觀貴州茅台，由于此前限制三公消費曾有過低迷期，而即便目前光環疊加至今年三季度歸母淨利潤仍未超過200億，但市值卻直追中國平安。在現今中國高收入群體逐漸擴大的形勢下，買保險已經成爲資産合理配置的重要手段，未來市場規模有望進一步擴大。因此，相較而言中國平安萬億市值在低市盈率，高業績成長的前提下，股價的平穩上行趨勢也更牢固。（本文觀點不構成投資建議）

■ 作者｜騰拓
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