美債殖利率曲線扁平代表了什麼？格羅斯：是可靠的衰退預警

美國的殖利率曲線愈來愈平坦，目前的長短天期債券的利差，來到 10 年未見的新低。這到底對經濟意味著什麼？不同專家抱持著相當不同的見解。

據《彭博》報導，目前殖利率曲線的扁平化，對貝萊德的 Rick Rieder 來說，象徵長期美債已經貴得離譜，同樣的情況也發生在日本及歐洲。問題在於，每當美債價格走低，歐洲及日本的投資人就聚集而來，價格自然跌不下去。

Rieder 看到的是高價格之下投資的低回報。他指出，歐日投資人搶買，讓 10 年期美國國債始終維持在狹幅區間，即使 Fed 認為經濟成長足以支撐更高利率，債券殖利率依舊偏低。

Janus Henderson Group 的格羅斯 (Bill Gross) 看法更為悲觀，2 年期及 10 年期的美債殖利率利差，上周減至僅 71 個基點，格羅斯表示，只要再減個 20-30 基點，就預示經濟即將放緩，這在過去是個可靠的衰退預警指標。

2007 年 11 月，5 年期和 30 年期國債的殖利率利差，就在 50 基點之下，後來出現了持續 18 個月的經濟衰退。而上周兩者的殖利率利差，已降到 81 個基點。

格羅斯的看法，奠基在信貸成本之上。他表示，缺少便宜貸款的支持，企業減少投資，經濟就可能放緩。

同樣看到了偏低的借貸成本，TD Securities 全球利率策略主管 Priya Misra 指出，在全球利率普遍偏低之下，殖利率曲線扁平化，就不見得是經濟低迷的預兆。

Misra 認為，在世界一些地方還存有負利率，日本也沒有停止寬鬆，而歐洲央行至少到 2019 年中都不會升息。相較於德國國債殖利率僅 0.35%，美國的 2.3% 殖利率國債看起來就相當便宜了。