【安聯投信】投資級債重拾漲勢 吸金再創近期新高

歐美央行高「鴿」，債市歡騰。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 11 月 1 日，投資級債吸金進入第 45 周，且上周淨流入金額擴大至 56.7 億美元，亦創下今年 2 月以來新高；新興市場債亦持續吸金，上周吸金 7 億美元。在高收益債部分，受惠油價再創 2015 年 6 月以來新高，上周流出狀況持續緩和，流出金額已縮小至 0.4 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，歐洲央行雖宣布縮減購債，但談話維持溫和立場，而美國聯準會新任主席將由「中間偏鴿」的鮑威爾 (Jerome Powell) 接任，公債殖利率驟降，多數債券上演慶祝行情。稅改與聯準會鴿派新主席激勵股市創新高，可轉債雨露均霑上揚 0.82% ，今年以來漲幅達 13.47%。

在投資等級債方面，許家豪表示，上周全球投資級公司債上漲 0.65%，其中美國投資級債上揚 0.65%，歐洲投資級債亦上漲 0.63%。在利差部分，美國利差擴大兩個基本點，歐洲利差則收斂 5 個基本點。

許家豪表示，美國減稅草案計畫下調企業稅至 20%，但將設限利息扣抵稅額不得超過獲利 30%。美銀美林指出，這將促使整體企業減少約 14% 借貸，相當於每年減少債市供給量 1000 至 1500 億美元，並進而使利息保障倍數提高，有利整體債市供需面與基本面。

在高收益債部分，許家豪表示，油價再創 2015 年 6 月以來新高，加上股市持續走升，全球高收益債指數單周上揚 0.19%。受到公債殖利率驟降，但高收益債殖利率僅微幅下滑，利差擴大 8 點至 344 點。美高收微漲 0.03%，歐高收則上漲 0.57%。在不同評級部分，BB 級利差擴大 7 點，B 級利差擴大 9 點，CCC 級利差則彈升 30 點。整體而言較低評級債券價格所受影響相對較大。

許家豪表示，30% 美國高收益債企業將觸及減稅案中對利息扣抵稅額須低於三成的限制，這意味高收益債企業將減少發債量，有利供需面。但值得留意的地方，在於較低評等如 CCC 級企業由於利息費用較高，利息扣抵稅額上限相當於增加相對債務成本，則有可能影響低評級券種的價格表現。

至於新興市場債，許家豪表示，美債殖利率單周大幅下降 11 個基準點，使存續期間相對較長的新興市場債受惠，指數整周上漲 0.66%。利差則小幅擴大 4 個基準點。目前新興貨幣與新興市場信用債的相關性來到相對低檔，顯示二者走勢有出現略微分歧現象。

許家豪表示，目前全球景氣擴張，新興市場信用債的走勢與其全球動向指標，包含股票、利率、匯率等因素等的走勢一致，顯示新興市場信用債未來應有表現空間。

展望後市，許家豪表示，歐洲央行雖縮減每個月購債金額，但仍持續向市場注資，日本央行也維持一向寬鬆立場，這些均將抵銷美國縮表的影響；此外，鮑威爾獲得提名美聯準會下任主席，也有助於鴿派政策的延續，全球經濟復甦、主要央行政策皆有利債市後續表現。

有鑒於此，許家豪表示，在債券配置上建議以受惠經濟成長的信用債為主，其中殖利率較高的高收益債與新興市場債，擁有較高債息能抵禦接下來通膨預期回溫，以及美聯準會逐步升息的影響。目前債市展望仍然穩健，惟地緣政治仍可能影響市場信心，債券配置上宜多元且動態調整，並以投資級債作為防禦型配置，減少公債波動對投資組合的影響；在其他信用債方面，仍然看好新興市場債受惠降息循環的表現潛力。

◇主動式基金專家  安聯投信

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