蔡明彰：內資偏好低價低基期股

【撰文／蔡明彰】

內資主導台股成交量結構，9 月占比逾 6 成，估計 10 月逼近 7 成，反之過去外資占比 5 成的局面改觀，目前不到 4 成，從感恩節到萬聖節又是外資年度休長假高峰，確保今年台股的戰果，外資操盤經理人對台股保守進出。

外資轉保守

今年累計外資買超台股 2300 億元，額度高過買超南韓、印度其他亞股居第一，台股今年來績效亮眼大漲 16％，外資是最大推手，不過對比南韓大漲 25％，香港更狂飆近 30％，連日本都有 17％，似乎也沒有特別厲害。此時顯示外資即便再大力加碼台股不見得再大漲比別的亞股更會漲，於是外資在蘋果財報及 iPhone X 上市後，針對台股採溫和進出態度。

稅改引內資

接下來接棒是內資、散戶、中實戶甚至大戶在立法院本會期通過稅改案，有閒錢的人將源源不斷投入股市。內外資股利稅負不公平這問題已討論多年了，蔡政府著手解決，可望外資股利稅率由 20％小幅調高到 21％，免得外資資金流出，而內資可 2 選 1，對於高稅率的人選擇分離課稅，稅率 26％。過去高所得的國內投資人若買股將股利合併綜合稅率，稅率 40％及乃至於最高級距的 45％，試問何必投資台股？於是不少資金外流至香港、新加坡。當立院通過稅改資金回流，買股或買房划算? 房地產仍有房地合一及高額房屋稅，加上房地產景氣尚未回溫，研判多數回流的內資將買股。

明年長抱台灣 50？

台灣閒錢太多，連 5 年超額儲蓄率超過 1 成，今年達 13.64％，從 2014 年以來超額儲蓄金額就超過 2 兆元。今年估 2.4 兆元如果稅改的股利稅收有利內資，只要 2.4 兆的超額儲蓄 10％明年進入台股，等於相當今年全體外資買超台股的資金動能。我這樣說明要告訴讀者不要低估內資的螞蟻雄兵。

當然不代表外資對台股失去影響力，只不過未來不要再神話外資了。今年不知如何選股但看準外資大買蘋概權值股，內資跟著買元大台灣 50(0050) 就對了，今年來投報率 18％擊敗大盤。若明年內資主到台股，說不定就不該長抱台灣 50。

金融可存股

我多年知悉內資操盤手法，即便現今的內資不再是當年的內資同一批人，但大致習性相同。首先內資不會去替外資抬轎，明年大型權值股除了台積電 (2330) 再拿下蘋果 A12 獨家大單仍看好外，其餘恐平淡。因為台灣整體經濟今年靠出口的電子資訊產業拉升至景氣熱絡的黃紅燈，很快就是過熱的紅燈，我不相信現在進場的內資笨到再去追高股價已大漲 3 年的電子權值股，倒是落後的金融權值股相對明年有機會。

仔細算，國泰金 (2882)，富邦金 (2881) 前 3Q EPS 分別 3.28 及 4.22 元，全年估 4.5 及 4.8 元，以現在價位計算的本益比 11～10 倍。或許本益比不是重點，假設明年發放相同今年股息 2 元，殖利率約 4％，對降低內資股利稅率的保守投資人最有誘因。台積電明年再發 7 元股息，以現在價位計算殖利率 3％而已，又台積電今年股價已大漲 36％，拉長時間近 2 年更上漲 70％。國泰金、富邦金今年來小漲 4％及小跌 5％，近 2 年只有小漲 8～7％。績效對照下，金控大型權值股明年有發揮空間，極可能在除息前。

當內資力量起來不要用「台北看台股」。數據顯示台北市股民占台股成交量占比從 1 月的 65％降至 9 月的 58％，嘉義、花連、雲林縣市占比升高平均 2 倍。

中南部股民大量進場第一個改變的選股習性是偏好低價股。

內資不愛高價股

有次我去南部某市鎮演講後，商請我吃當地最好的西餐，一客牛排只需 500 元，在台北少說千元起跳。

我不用舉例中南部民眾如何看天龍國的房價，牛排餐費用與買股較接近，因此他們不要像台北投資人接受大立光 (3008)、精測 (6510) 的千元股價。股王大立光新廠招募員工 4500 人，到嘉義徵人，沒想到只來 3 個人 2 位留下履歷表，不得已大立光決定加薪 10％來補足人力缺口。中南部勞工對股王不感興趣，投資人卻大買？股后精測 Q3 單季 EPS 近 8 元，但站上 1 千元價位不如考慮一季大賺 10 元的 NANDFLASH 群聯 (8299)，價位 300 元更便宜。台北投資人比較會從產業獨占性來看精測享有千元，但中南部股民會直接秤斤論兩來看股價。

來源：《萬寶週刊》 1254 期

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