【大華銀投信】美股大型股估值釋疑

◆ 國際股市

週二全球股市普跌，中國統計局公布中國 10 月零售銷售、工業生產、固定資產投資數據皆較前一個月回落，經濟降溫的疑慮拖累亞股走弱；歐股開平後走低，除了受中國經濟數據拖累外，歐元區公布第三季 GDP 年增率修正值為 2.5%，並受到 IMF 肯定經濟為 20 年來最強健復甦，歐元應聲走強意外打壓歐洲大型股表現。

美股開低後尾盤跌幅收斂，國際能源署的月報中下調了今明兩年全球原油需求預期，理由是高油價和暖冬，造成週二西德州原油下跌 1.8%，標普能源指數因而下跌 1.53% 領跌大盤；通用電器因股息減半與業務重組消息連兩日重挫逾 5%，成為拖累道瓊工業指數的元兇，所幸被居家修繕賣場家得寶財報優於預期上漲 1.6% 所抵銷。稅改消息方面，美國財政部長 Mnuchin 週一盤後表示，排除了公司稅提高至 20% 以上的可能性，因總統川普強烈堅持。

◆ 每日一表

根據 Morgan Stanley 的統計，2017 年標普 500 指數大約有 25% 的漲幅來自名為 FAAMG 這美股市值前 5 大公司的貢獻，FAAMG 代表 Facebook、Apple、Amazon、Microsoft 和 Google(母公司 Alphabet)，而約有 30% 的漲幅來自市值前 10 大公司，大約 60% 的漲幅來自市值前 50 大公司的 (參考右上圖)，少數大型股貢獻大盤主要漲幅已非新聞，引發了投資人對於大型股估值過高的擔憂，不過根據 DataTrek 分析師 Nick Colas 提供的資料顯示，以 11 月 8 日當天的收盤價，除以 2018 年分析師預估的最高和最低 EPS 來計算，發現使用最差的分析師估計 EPS 來計算，前 20 大公司 2018 年的預估本益比為 34.21 倍，若扣除過去 10 年來本益比一向高達百倍的 Amazon，前 20 大公司 2018 年的預估最高本益比也只有 20.28 倍，最低預估本益比更只有 16.3 倍，和過去 20 年來標普 500 的本益比均值相當，相對 2000 年科技泡沫前標普 500 估值高達 44 倍而言，目前大型股估值依舊合理，過去股價的大幅上漲來自對公司未來獲利展望的樂觀預期，股價泡沫或估值過高的跡象似乎並不明顯。

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