明日最具爆發力六大牛股(名單)

衛寧軟件(行情300253,問診):商保控費再下一城，風控引擎大有可為

事件描述

衛寧軟件公告，公司控股子公司新疆衛寧與中華財險簽署《關於建設新疆維吾爾自治區保險管理平臺戰略合作協議》，擬在新疆試點商保理賠管理的新模式，涵蓋大病醫保、醫療健康險等業務。

事件評論

公司臨床風控引擎的價值正不斷兌現，在商保理賠直付市場大有可為。繼國家發改委、衛生部、財政部、人社部、民政部、保監會等6部門發布《關於開展城鄉居民大病保險工作的指導意見》以來，各商業保險公司紛紛開展大病醫保工作，而大病可謂一塊“硬骨頭”，歷史賠付比例高達90%，對控費引擎的需求尤為迫切。衛寧科技投入200人扎實研究3年，經不斷試錯之后，提煉了超過400個標準化的大病臨床路徑，並基於既有電子病歷，實時更新、升級風控數據，在醫保基金監控智慧審核管理、智慧數據挖掘、臨床醫學知識庫領域極具稀缺性，並能實現商保和社保結算系統的數據互動，為商保公司開展大病醫保、醫療健康險帶來福祉。本次與中華財險（每年數百億的保費收入規模）的合作，可謂復制“亳州模式”，聯動醫院、社保、商保、患者等多方參與，實現實時控費結算，並將延伸C端院后健康服務。我們認為，在醫保控費市場崛起的當下時點，衛寧的臨床風控引擎在社保、商保、網售藥等多個支付場景大有可為，是公司未來持續性的業績增長點，2015年將表現出控費大年之勢。

衛寧兼顧消費者、提供者、支付者三方客戶，醫療健康服務大格局已定，只需靜待花開。較之宜華健康(行情000150,問診)、運盛實業(行情600767,問診)、模塑科技(行情000700,問診)等其他領域轉型醫療服務的企業，我們認為，衛寧軟件基於二十多年根植的醫療積淀，其業務格局要遠大於以上公司的某一垂直醫療方向，其針對醫療健康市場的三方參與者全面版面優勢業務:1、消費者，為C端患者提供醫訊通、優孕寶、康信糖尿病管理等APP，按需推送醫療健康服務；2、提供者，即醫療資源的提供者如醫院、醫生等，為其提供HIS、CIS、PACS等系統，異地執業云等產品；3、支付者，為江蘇、浙江、上海、山東、山西、亳州、無錫等多省市為政府搭建醫保控費系統，為平安養老、太平人壽、中國人保、中國人壽(行情601628,問診)、中華財險等商保公司開發第三方核保核賠平臺。

衛寧已經版面健康服務業、醫療保險業、藥品服務業三個萬億市場，在醫療IT高景氣延續、互聯網醫療不斷落地之下，兼備業績支撐&估值提升要素，預計2015-2017年EPS為0.82、1.23、1.84元，維持推薦評級!

海思科(行情002653,問診)2014年報點評:研發戰略升級，外延方向明確

海思科發布2014年年度報告，報告期內實現營業收入12.10億元，同比增長21.99%；營業利潤4.55億元，同比下降1.47%；歸屬於上市公司股東凈利潤4.51億元，同比下滑13%。經營性現金流5.03億元，同比下滑12%。分配預案為10股派2元，不送轉。

2014年第4季度公司實現收入3.64億元，同比增長38%，環比增長12%。實現歸屬凈利潤0.94億元，同比下降42%，環比下降25%。

2.我們的分析與判斷

（一）收入略超預期，利潤受補貼及費用影響大

公司4季度收入增速有所超預期，全年增長22%較Q3提升明顯。Q4單季度同比增長38%，也有13年同期基數低的原因。

主要產品方面:多烯磷脂酰膽堿注射液銷售額突破2.5億元，具體增速可參考小容量注射液的增速，略低於21%；注射用脂溶性維生素系列銷售額突破2億元，具體增速可參考凍干粉針增速（凍干粉針增速33%）；轉化糖注射液、轉化糖電解質注射液參考大輸液增速（大輸液增速16%），轉化糖電解質注射液高於16%，轉化糖注射液低於15%，復方氨基酸注射液（18AA-Ⅶ）增速比轉化糖電解質注射液要快。

公司利潤下滑的原因主要有:政府補貼從2013年的1.1億下降到2014年的約5000萬，銷售費用同比增加7100多萬，管理費用增加7500多萬。

2015年的來自西藏政府的補貼仍有不確定性，取決於政策。

報告期公司銷售費用率提升了3.25個百分點，至17.80%，主要原因是公司新產品注射用復方維生素（3）、注射用甲潑尼龍琥珀酸鈉、鹽酸馬尼地平片、恩替卡韋膠囊等的初期推廣投入加大。預計后續公司的銷售費用將有所回歸，2015年銷售費用增速小於等於收入增速。

報告期公司管理費用率提升了3.59個百分點，至18.47%。管理費用的增長主要來自於研發費用的增長。2014年公司的研發投入1.69億元，同比增長55%。費用化研發支出1.26億元，同比增長1.1倍。研發支出加大的原因是報告期公司的創新藥研發進度超出預期，公司已經篩選出數個候選化合物，伴隨研發投入加大，包括人員招聘力度加大。

對於2015年的研發投入，我們認為取決於公司研發項目的推進速度，預計保持穩定增長。

（二）研發戰略繼續升級，邁向國際化

公司2014年取得了獲得了富馬酸盧帕他定片及其原料藥的藥品注冊批件，累計申報了10余個原料藥和近20個制劑，其中創新藥已有1個產品申報了1期臨床，降糖、抗腫瘤等多個領域的化合物篩選工作進展順利，生物制藥亦有品種commit了注冊申請；全年commit新申請有效發明專利74個，新取得12個發明專利授權。2015年公司計劃完成完成10個以上原料藥和20個以上制劑的申報工作。

2015年開年，公司的聚普瑞鋅顆粒、氟哌噻噸美利曲辛片、注射用頭孢美唑鈉相繼獲批。聚普瑞鋅是普藥升級換代產品，適應症主要為胃潰瘍，是具有多重機制的胃黏膜保護劑。公司第二家獲得批文，市場參照鉍劑，但是公司作為升級換代產品，將擁有品質與價格優勢。氟哌噻噸美利曲辛片為精神科用藥，適應症較寬，市場空間大。公司后續即將獲批的品種還包括精氨酸谷氨酸鹽注射液（待現場檢查），13種維生素（補充資料評審），腸外營養注射液（25）（補充資料評審）。氯乙酰左卡尼汀片（新報資料評審）。我們繼續看好公司后續待獲批的品種。

公司年報中對研發的戰略進行了調整，一方面，調整仿制藥的研發思路，縮減常規的6類、3類藥品研發，集中資源於具有高技術壁壘的仿制藥品和未到期專利藥的強仿。如開發用於治療慢性阻塞性肺疾病的粉霧劑藥物。另一方面，創新藥的研發要走國際化戰略，除在國內申報外還要制定一套創新藥的海外申報、海外臨床、海外生產、海外銷售的規則，爭取通過五年左右的努力，啟動歐美等海外發達國家醫藥市場的銷售。2015年公司積極跟蹤國際國內形勢，開展至少5個創新藥物的立項工作。1.1類新藥HSK3486乳狀注射液在國內臨床基礎上將進一步申報歐美的臨床試驗。

（三）外延式發展值得期待

公司鑒於醫療器械、高值耗材、診斷試劑等產品相比藥品具有審批速度更快、招標頻度更高，而銷售渠道與藥品類似的特征，為進一步充分發揮公司營銷隊伍過硬的招商能力和渠道整合能力，公司還計劃通過並購、獨家代理等多種方式適時引進國內外先進的醫療器械、醫療耗材或診斷試劑等產品，適當的多元化發展。

3.投資建議

結合公司當前經營情況，我們維持15-16年預測不變，預計15-16年實現EPS0.67和0.83元，對應PE39和32倍，我們認為公司研發實力突出，已經獲批以及即將獲批產品儲備豐富，受益於招標大年的來臨。同時公司創新藥研發進度超預期。另外，公司資金實力較強，有外延式發展預期。我們看好公司的長期發展前景，維持"推薦"評級。

4.風險提示

產品獲批進度低於預期，招標進度不達預期。（銀河證券郭思捷）

京運通(行情601908,問診):光伏電站和環保催化劑雙輪驅動，15年業績爆發在即

京運通發布2014年年報，2014年1-12月，公司實現營業收入6.95億元，同比增長49.14%，實現凈利潤1.15億元，同比增長102.04%，每股收益0.13元。擬向全體股東每10股派發現金紅利0.5元人民幣（含稅）。

觀點:

14年公司業績實現大幅增長。報告期內公司新增並網裝機容量80MW，累計並網裝機容量210MW，全年共銷售電力達2.3億千瓦時，毛利率超過70%。報告期內實現無毒脫硝催化劑產能達5萬立方米，全年簽訂銷售合同數量達6000立方米，市場開拓局面已初步打開。2013年公司大舉切入光伏電站運營並於下半年收購山東天璨，可以說13年是公司的轉型年，14年是過度年，15年和16年將是業績爆發年。

15年光伏電站有望大幅放量。公司爭取到15年年底累計並網達到1GW，新增700MW左右，其中分散式300MW，地面電站400MW。地面電站將主要集中在寧夏、內蒙等光照條件充足地區，考慮到嘉興地區除了國家補貼外還有0.45元的地區補貼，所以300MW分散式預計有250MW還是集中在嘉興。從發電量情況看，預計15-16年發電量分別為6.15億度、13.9億度，毛利率達到70%。

15年無毒催化劑市場開拓或將超預期。14年7月山東天璨產能已經擴至5萬方/年，從而成為國內最大的新型無毒脫硝催化劑生產制造基地。目前市場上的煙氣脫硝催化劑以釩鈦系為主，含稅價2.5萬元/噸左右，其主要活性成分V2O5是一種劇毒物質，廢棄催化劑須當做危廢處理，處理成本7000-8000元/噸。而無毒催化劑的價格與釩鈦催化劑的高階品差不多，但后處理成本卻低很多，所以無毒催化劑具備很好的比價優勢。

而且政策天平開始向無毒催化劑傾斜，14年8月環保部發布了《關於加強廢煙氣脫硝催化劑監管工作的通知》，明確將廢煙氣脫硝催化劑（釩鈦系）納入危險廢物進行管理；山東省省長郭樹清在主持常委會議研究部署大氣污染防治工作時明確要求加快開展無毒催化劑的推廣應用；14年9月國內首個SCR煙氣脫硝催化劑地方標準:由山東省質監局發布的《山東省選擇性催化還原（SCR）脫硝催化劑技術要求》正式實施，該《技術要求》對催化劑產品的理化指標尤其是毒性指標提出了更高的具體要求。山東地標出臺后，其他各省也有望陸續跟進，這將有助於公司無毒脫硝催化劑的推廣應用。目前公司在手訂單超過7000方，目前在手訂單主要集中在山東，廣東、湖北、河北等地也有分布，15年公司的銷售目標是3萬方，產量上去后預計產品毛利率將接近30%左右。

定增將進一步助力公司業務轉型。公司公告非公開發行股票預案，將以不低於10.60元/股的價格發行不超過2.03億股，募集資金不超過21.55億元，其中12.75億元用於嘉興地區150MW屋頂分散式光伏發電項目、4.3億元用於年產300萬套國V高效凈化汽車尾氣稀土催化劑項目、4.5億元用於補充流動資金，定增資金到位后將進一步助力公司業務轉型。

結論:

我們預計公司2015-2016年的EPS分別為0.35元、0.63元，對應PE分別為41倍、22倍。考慮到13年是公司的轉型年，14年是過度年，在光伏電站和無毒催化劑雙輪驅動下15年和16年將是業績爆發年，所以我們看好估值和業績提升對公司股價的拉動，維持“強烈推薦”評級。

風險提示:光伏電站業務不及預期；山東天璨市場開拓低於預期。（東興證券羅柏言）

昆藥集團(行情600422,問診):業績穩健增長，期待外延發展

公司發布2014 年年報:公司實現收入41.21 億元，同比增長14.96%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.92 億元，同比增長26.17%，每股收益0.86 元；扣非凈利潤2.51 億元，同比增長17.58%。擬每10 股派發紅利1.7 元（含稅）。

事件評論

四季度增長明顯提速，經營質量優異:2014 年第四季度，公司收入同比增長23%，凈利潤同比增長31%，較前三個季度增速明顯提高，主要系車間生產、營銷隊伍調整逐漸恢復正常等因素所致。2014 年經營性現金流量凈額同比增長57%，經營質量優異。公司綜合毛利率同比提高0.79個百分點，主要系原材料三七成本下降所致；公司加強營銷隊伍建設，銷售費率因此提高了0.71 個百分點；管理費率基本持平；財務費率下降0.31個百分點，主要是償還利息減少所致。

2015 年血塞通有望恢復增長，二線品種表現穩健:2014 年，公司天然植物藥系列實現收入15.53 億元，同比增長2.44%，毛利率增加7.64 個百分點，主要系洛泰系列原材料三七價格大幅下跌所致。由於受到銷售隊伍調整、新版GMP 認證影響，血塞通凍干銷量同比下降10%，預計2015年有望恢復增長。天眩清、血塞通軟膠囊銷量分別同比增長9%、16%。

預計蒿甲醚系列收入下滑約3%，下半年蒿甲醚出口量明顯回升；化學藥實現收入4.21 億元，同比增長12.71%，毛利率增加2.21 個百分點；醫藥商業實現收入20.97 億元，同比增長27.13%。

子公司全面增長，中藥廠成重要增長點:2014 年，昆明中藥廠實現收入4億元，實現凈利潤5182 萬元，同比增長21%，中藥廠凈利潤占公司整體凈利潤提升至18%，已成為重要增長點。中藥廠品種資源豐富，近幾年營銷、管理明顯改善，預計未來仍將保持較快增長；金泰得藥業受益於三七價格下跌，成功扭虧為盈，實現凈利潤468 萬元；貝克諾頓實現凈利潤2698 萬元，同比增長28%；版納藥業凈利潤436 萬元，同比增長14%。

維持“推薦”評級:公司主力品種血塞通仍有較大增長空間，二線品種天眩清、血塞通軟膠囊保持穩健增長，昆明中藥廠逐漸成為重要增長點。公司成立並購基金，外延擴張仍然值得市場期待。控股股東擬巨額資金參與增發彰顯堅定信心。預計2015-2017 年的EPS 分別為1.08 元、1.34 元、1.65 元，對應PE 分別為25X、20X 和17X，維持“推薦”評級。（長江證券劉舒暢）

林洋電子(行情601222,問診):14年新業務拓展導致費用增加，15年電站運營帶動業績加速

公司公告14年業績快報:實現營業收入22.06億元，同比增長10.79%；凈利潤4.09億元，同比增長10.30%；每股收益1.15元。

主要觀點。

1.新業務拓展導致費用增加，15年電站運營進入收獲期。

公司14年快速拓展光伏電站項目，目前累計獲取項目超過1GW，相關費用的增加導致凈利潤增速放緩。15年光伏電站將進入收獲期，預計分散式電站新增裝機200MW以上，地面電站裝機200MW以上，光伏電站運營有望帶動15年業績出現50%以上增長。

2.光伏行業迎來再加速，融資口放開提升項目盈利能力。

我們於去年5月對分散式光伏行業發展進行了三階段的展望:第一階段，分散式光伏市場形成成熟的商業模式，首先在工商業領域大規模推廣；第二階段，分散式光伏資產價值被市場廣泛認可，低成本融資口放開；第三階段，分散式光伏成本降低至達到居民用電平價上網，行業成長性開始爆發。目前光伏電站融資成本普遍在8%左右，商業銀行逐步對優質公司放開光伏電站資產貸款，貸款基準利率6%左右，我們在70%貸款比例下測算，融資成本下降1個百分點，內部收益率提高1個百分點左右，融資成本的降低將帶來光伏電站資產整體收益率的明顯提高。

15年光伏行業裝機規劃15GW，由於指標分配較為合理以及分散式商業模式逐步成熟，超額完成概率較大，行業同比增長50%以上。14年底以來銀行逐步放開光伏電站貸款，分散式光伏進入到第二階段（融資口放開階段），項目資產價值將被市場廣泛認可，商業銀行融資、資產轉讓以及資產證券化的難度降低，負債部分的杠桿放大以及權益部分的周轉率提高均可有效提高項目的ROE水平，行業整體的估值中樞將進一步上移。公司獲得中行50億授信，光伏電站融資成本將低於行業平均水平，項目盈利能力的提升將帶動15年運營凈利潤快速增長。

3.投資建議。

我們預計2014~2016年攤薄后EPS為0.95、1.42、1.94元，對應PE為31.49、21.14、15.49倍，業績符合市場預期，融資成本下降提升項目盈利，維持“推薦”評級!風險提示:傳統業務下滑；光伏裝機低於預期。（華創證券張文博，蘇晨）

海康威視(行情002415,問診):Q1展望超預期，穩健設定優選品種

海康發布2014 年年報，營收和凈利增長60%和52%，利潤增速創08 年以來最好水平，Q4 收入增速高達69%。受益於行業高景氣，公司展望Q1 業績增速50-60%，超市場預期。從15 年全年來看，行業需求依然旺盛、解決方案、海外及民用市場持續放量仍是業績增長驅動力，而視頻智慧化和互聯網業務亦逐漸打開局面，公司積極應對網絡安全問題，將長線受益。我們上調公司15/16 年EPS至1.65/2.3 元，估值具備較高吸引力，維持“強烈推薦”評級和35 元目標價。

2014 年業績增速創近7 年新高。海康發布2014 年年報，全年營收172.3 億元，同比增長60.4%，歸屬母公司凈利潤46.7 億，同比增長52.4%，對應EPS 1.15 元。2014 年海康IPC 和NVR 收入增長迅速，行業市場份額持續提升，民用產品渠道銷售放量，海外市場向產品+解決方案延伸，互聯網產品、云平臺、內容服務持續完善和加強，螢石APP 用戶數接近百萬，而重慶一期項目亦開始確認。我們前期業績快報點評已經分析，公司Q4 毛利率從Q3 的45.6%下滑到40.6%，主要因為低毛利重慶工程項目確認，以及后端低毛利硬盤和渠道產品占比提升所致，主力前端毛利率基本維持穩定。

Q1 展望超預期，解決方案、海外及民品推動15 年穩健成長。受益行業較高景氣和重慶項目逐季確認，公司展望Q1 業績同比增長50-60%，超市場預期。

我們判斷15 年全年營收仍有望增長近50%，一方面來自行業較高景氣下行業需求旺盛，解決方案、海外和民品持續驅動公司成長，另一方面，重慶一期項目仍望在15 年持續確認，此后還有重慶二期項目。公司海外空間可觀，我們判斷未來幾年營收占比有望繼續擴大到超過40%，而互聯網業務亦逐漸打開局面，已經形成全面產品序列且與互聯網龍頭和運營商全面合作，最新發布的運動攝像S1 供不應求，入口價值凸顯。數據挖掘、智慧分析成為視頻監控行業熱點，視頻應用由事中管理、事后處理向事前預警拓展，而公司在此領域版面領先，值得關注。此外，公司H 股發行有望在年中完成，給公司帶來充沛現金，且部分股份存量發行將緩解A 股減持壓力。

網絡安全事件長期利好安防龍頭。海康設備前期被曝出網絡安全事件，主要因部分弱密碼及系統漏洞被攻擊，公司通過遠程協助及韌體升級較成功應對，過去5 年公網設備出貨占比僅6-7%，受攻擊比例較低，從Q1 業績高增長展望來看，公司業務實際受影響極小。我們認為事件折射出傳統處於局域網和專網中的安防視頻企業向開放的互聯網滲透過程中所面臨的行業性問題，並非一兩家獨有，事件將會增強安防企業在網絡安全上的考量和投入，利於行業長期發展，並長線利好研發能力和資金實力更強的龍頭企業。

維持“強烈推薦-A”評級和35 元目標價。海康用持續高增長業績回應去年以來市場的質疑，這一輪電子白馬估值修復行情其重回新高已能說明問題。我們認為海康傳統業務仍有較大空間，而互聯網業務正逐漸打開長線空間，未來三年復合40%業績增長可期，我們上調15/16/17 年EPS 至1.65/2.3/3.05 元，公司當前股價對應PE 仍僅17 倍，估值仍具備較高吸引力，是長線穩健配臵的優選品種。我們維持“強烈推薦-A”評級和35 元目標價。

風險提示:宏觀經濟下行，市場競爭加劇，海外和互聯網業務低於預期。（招商證券(行情600999,問診)鄢凡）