【安聯投信】波動拉大 投資級債連續47周淨流入

美國稅改案多空消息引發市場震盪。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 11 月 16 日，投資級債吸金進入第 47 周，上周淨流入 33.1 億美元，資金熱潮延續；其次為新興市場債，上周淨流入 26.6 億美元。在高收益債部分，受到高檔整理影響，上周淨流出 44.3 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，市場在態度趨保守的同時，仍對美國稅改的進展給予正面回應，美股在跌至三周低點後反彈回升，公債殖利率則是震盪走高，多數債券受殖利率影響而走跌，僅先前跌深的新興主權債反彈。

在全球央行政策議題方面，許家豪表示，美、歐、日、英四國央行行長出席在法蘭克福舉行的專題會議，表示願意全力以赴來刺激經濟，並不時展開密切合作，市場解讀主要央行仍將維持鴿派立場，抵銷德國 10 月躉售物價年增率維持 3% 高位的消息。德國 10 年期公債殖利率先升後降，單周持平在 0.38% 不變。美國眾議院表決通過稅改法案，之後將由參議院審議，加上近期經濟數據如零售銷售與通膨表現良好，美國 10 年期公債殖利率單周上揚 4 個基準點至 2.38%。

在投資級債方面，許家豪表示，上周全球投資級公司債小跌 0.26%，其中美國投資級債下挫 0.28%，歐洲投資級債則下跌 0.20%。在利差部分，美國利差擴大三個基本點，歐洲利差則擴大一個基本點。美國眾議院通過使得稅改案拍板又更進一步，美銀美林與巴克萊指出，由於稅改、M&A 發債減少、海外資金回流等可能因素，預期 2018 年投資級債發債量將減少 18-34%；而資金持續淨流入顯示需求面仍火熱，供需情況有機會支撐投資級債後市表現。

在高收益債方面，許家豪表示，由於俄羅斯對延長原油減產態度猶豫，使油價回跌至每桶 55 美元，全球高收益債也在先前修正後小幅震盪，指數單周下跌 0.08%，利差擴大 2 點至 369 點。美高收下跌 0.02%，歐高收則下跌 0.51%，主要是受到歐債殖利率劇烈震盪所影響。整體而言 BB 級與 B 級債券表現相對較強勢。整體來說，2018 稅改法案實行機會不低，待企業稅調降後，較低的稅率將有助於發債企業體質的穩定。

在新興市場債方面，許家豪表示，雖然上周整體債市表現偏弱，但委內瑞拉違約的消息大致已被市場充分預期與反映，使先前面臨較大修正的新興市場債跌深反彈，新興市場債指數整周上漲 0.06%。利差則收斂 4 個基準點。在美國貨幣緊縮環境下，美元計價債券仍可望比當地貨幣債券有相對穩健的表現，並認為委內瑞拉占整體指數權重僅 1%，其違約事件對整體新興市場債的影響相對有限。

許家豪表示，去一周之內，受到委內瑞拉違約疑慮、投資人對風險性資產獲利了結等影響，導致風險性資產小幅修正，但隨後又因為美國稅改法案有所進展而快速反彈，導致市場波動拉大，不過今明兩年美國企業獲利有望持續成長，展望仍佳，與景氣連動較高的高收益債仍是布局選項之一，建議可觀察高收益債利差表示何時回穩，再作為市場波動是否回穩的參考，並伺機布局具基本面支撐的標的。

◆安聯集團簡介

安聯投信 (Allianz Global Investors) 為安聯集團旗下資產管理核心事業，提供全球客戶多元且完整的投資服務，為全球資產管理業領導品牌。安聯投信自 1990 年在台成立以來，陸續引進集團旗下德盛全球投資基金、德盛德利系列基金，以及 PIMCO 系列基金。且為了將國際級專業資產管理技術成功移轉至台灣，特別於 1999 年成立德盛安聯投信，為國內投資人量身打造最適合的基金產品，以領先市場、掌握趨勢發行的全方位基金商品深獲廣大投資人認同。為了因應全球化時代，「德盛安聯投信」於 2015 年 12 月 27 日正式更名為「安聯投信」。

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