高盛：美股還要再漲三年

摘要：高盛新近報告預計，美股上漲將持續到川普這個任期內的 2020 年；國會通過稅改案將推動明年標普 500 漲 11%；稅改將會提振明年美股收益，收益增長來自科技股。此前高盛指標預計，未來 12 個月美股熊市機率有 68%。

川普該開心了，高盛之前預計未來 12 個月美股有六成機率跌入熊市，本周二就發布了美股牛市至少持續三年的報告。

高盛本周二報告預計：「延長的利潤周期將支持美股上漲持續到 2020 年。」這意味著，在 2021 年 1 月川普這個任期截止以前，牛市都將持續。而上周華爾街見聞還提到，高盛的一項風險指數預示，美股未來 12 個月內進入熊市的機率是 68%。

上述高盛新近報告稱，若美國國會通過稅改案，2018 年標普 500 的調整後每股收益將達到 150 美元，相當於到 2018 年年底標普將一年累漲 11%，漲到 2850 點。

高盛還預計 2019 年和 2020 年標普分別漲至 3000 點和 3100 點，即全年分別漲 5% 和 3%。

不止是高盛，Piper Jaffray 的分析師也在本月上旬報告中預計，2018 年標普 500 指數的目標水平是 2850 點。其看好的理由包括：稅改在近期取得進展，地緣政治風險和美國政治問題對牛市造成的負面影響較小。

高盛指出，其上調標普每股收益預期的最大影響因素是企業稅稅改，美國參眾兩院的稅改案都考慮到未來十年減稅規模約 1.5 兆美元。預計 2018 年第一季通過稅改立法的機率有 80%。

高盛的基準預測是，企業稅改將讓標普 2018 年每股收益提升 5 個百分點。但如果稅改案未通過，預計標普近期將下跌 5%，跌至 2450 點。

同時高盛預計，稅改案通過對美股盈利的提振只會持續 2018 年一年，此後兩年盈利會由於周期末期的壓力繼續增加而持平，而且美股所有的盈利增長都來自科技股，非資訊科技股的盈利增長至多也只是持平。

有趣的是，高盛最新報告和上周巴克萊報告同名，都叫「理性繁榮」。高盛認為，理性繁榮最適合描述其對標普 500 未來幾年的預期走勢。對看重基本面的股市投資者來說，收益驅動的牛市實質上是理性的。

高盛指出，在牛市持續九年後，無論參照歷史水平的絕對值還是相對值，美股目前的估值都處於高位。公債殖利率率處於低位，意味著估值也高；以歷史標準看，投資級和高收益債券的利差收緊。

高盛稱，標普 500 的凈利率連續四季保持在 9.8% 這一創紀錄高位，預計 2017 年全年將達到 9.9%。在稅改降低企業稅率和大盤科技股營收強勁增長推動下，2018 年凈利率將升至 10.5%。

但如果標普 500 未來三年的走勢和上世紀 90 年代末股市一致，那就會被高盛視為「非理性繁榮」，在那種情況下，標普 500 到 2020 年會漲到 5300 點，較本周初漲約一倍。

但此前已有一些分析師發表了看空美股的觀點。

全球資產規模最大的保險公司德國安聯旗下安聯投資（Allianz Global Investors）本月警告稱，未來十年，美國「幾乎不會產生預期報酬」，因為這個市場在經過多年牛市後已經被充分估值了。

投資信託 Hussman Funds 總裁兼前經濟學教授 John Hussman 更悲觀地認為，標普 500 指數可能在未來 10-12 年間經歷損失，「目前我們估計中期虧損大約在 60% 左右。」

『新聞來源／華爾街見聞』