尹衍樑與馬雲的世紀交易 葫蘆裡在賣什麼藥？

撰文 / 今周刊編輯團隊

67 歲的尹衍樑與 53 歲的馬雲，兩人會擦出什麼火花？

傳統實體零售通路中國市場霸主的尹衍樑、電子商務虛擬世界教主的馬雲，11 月 20 日這天，聯袂向世人宣告：「新零售」的革命大軍，已經開進到整個零售價值鏈的最後一道馬奇諾防線──生鮮與食品。

阿里巴巴集團旗下的淘寶中國控股，以港幣 224 億元（約台幣 868 億元），自尹衍樑與潤泰集團，購進高鑫零售（簡稱高鑫）36.16％股權，成為高鑫第二大股東，僅次於法國歐尚集團的 36.18％。

僅賣部分股權

尹衍樑：折價出售很合理

賣出股權後，潤泰集團對高鑫集團的持股則從原本的 21.41％，降至 4.67％，如加上尹衍樑個人與家族持股，「泛潤泰集團」依然持有高鑫 10％股權。

對此，尹衍樑接受本刊專訪時表示：「阿里巴巴其實想買下高鑫全部股權，但我不想全部賣，由於只能買到部分股權，所以港幣 6.5 元的價格，有折價很合理！」「相較我們的原始投入成本，賣掉高鑫獲利約 30 倍，報酬率還不錯。」投資眼光獨到的尹衍樑，2000 年出售光華投信持股的獲利是 90 倍，2001 年出售安泰人壽則獲利 21 倍。

高達 24％的折價，讓高鑫小股東頗有怨言。因為，阿里巴巴甫於今年 1 月，以高達 42％的溢價，收購銀泰商業百貨的股權；2017 年 5 月，以高達 30％的溢價，入股在中國擁有 3 千 6 百多家便利超商的華聯超市 18％股權；2015 年，以 10.8％的溢價，入股 3C 通路商蘇寧雲商 19.99％股權。

原本持有高鑫零售股權的台灣上市公司──潤泰全與潤泰新，雖然可因這樁入股案分別認列高達台幣 168 億元與台幣 112 億元的投資收益。但因為少了一隻「金雞母」認列獲利，市場對這樁交易的反應呈現先喜後悲，股價在消息一曝光後雖急拉大漲，但不敵沉重賣壓，均再度被打回原形。

電商步入寒冬

龍頭網家出現 9 年來單季首虧

在變化劇烈的電子商務世界裡，有誰料想得到，短短幾年，已經進入「電商寒冬」，一片哀鴻遍野。台灣電商界巨人──網家，就是一個最好的寫照！面對蝦皮等新興電商業者急起直追，網家加入流血補貼惡戰，導致今年第三季出現 9 年多來的首次單季虧損。

3 年前一度被視為是「盛世」的電商都前途未卜了，更遑論一路被電商壓著打，導致破產、關店風四起的零售傳統通路。因此，尹衍樑說得直白：「今年高鑫業績有超標，趁現在賣相不錯，還可以賣個好價錢。」

為何不把高鑫持股一次出清？尹衍樑回答：「因為我對馬雲抱有期望，我很想看看他會把大潤發變得怎樣。如果中國大潤發未來能在虛實整合的新零售浪潮中成為翹楚，那我手上剩餘的持股，依然能享受到未來成長的利益。」「零售業中，虛擬與實體、線上與線下的整合已經勢不可擋，就這點來說，高鑫與阿里巴巴可以形成很強的互補。」

「在電商的虛擬世界裡，假貨橫流、品質低劣難以控管，連阿里巴巴都很頭疼。」而高鑫最擅長的就是對品質嚴加把關，比如說生鮮食品的供應。尹衍樑指出，「高鑫不但有長久合作的契作農民，連農作物要怎麼施肥、要怎麼灑農藥，都有嚴格的程序與規定。」

換句話說，傳統零售業者必須注意，在虛實整合的概念底下，恐怕將開始面對比以往「更能獲得消費者信賴」的「混血」電商大軍。除此之外，混血新零售對市場造成的另一個衝擊，是傳統零售商的最後防線──生鮮與食品市場。

來源：《今周刊》 1092 期
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