市場沒領會「緊縮暗示」？不甘心的日本央行再度放風

摘要：上周，黑田東彥提到「反轉利率」對經濟的損害，市場對此反應平淡。周三，消息人士表示，日本央行刻意給出微妙線索，可能會通過提高公債殖利率的方式，早於預期退出應對危機的寬鬆政策。

周三，路透社援引消息人士稱，日本央行刻意給出微妙線索，可能會通過提高公債殖利率的方式，早於預期退出應對危機的寬鬆政策。

據路透社援引日本央行消息人士的話稱，日本央行官員目前越來越多地關注長期的貨幣寬鬆政策造成的損失，例如給銀行帶來的壓力。一名消息人士稱：

日本央行希望讓其政策框架更加可持續，長期利率的提升，將給銀行以喘息空間。

此前，日本央行一眾官員已經多次「暗示」類似的意思，但市場似乎並沒有注意到。

上周，黑田東彥提到了「反轉利率」（reversal rate）不僅損害銀行利益，也限制了借貸，實際上是對經濟的傷害，而非幫助。

反轉利率指的是當寬鬆貨幣政策產生的效果從促進增長轉為抑制增長時的利率水平。

前日本央行審議委員木內登英認為：

反轉利率是一個有重大意義的詞。在黑田的講稿裡，日本央行不可能隨意加入沒有政策導向的詞。

本月 6 日，日本央行行長黑田東彥在名古屋稱，他對長期寬鬆政策的風險「心裡有數」。而在上月底的央行會議後的記者會上，黑田表示，日本將繼續強力寬鬆措施。在央行會議上，日本央行維持利率 - 0.1% 不變，同時將 2017-2018 財年核心 CPI 預期由 1.1% 下調至為 0.8%。

就在黑田表達對寬鬆政策風險「心裡有數」幾天之後，日本央行貨幣政策委員會委員布野幸利則提到，日本央行必須警惕寬鬆帶來的成本。而在 8 月，他還堅持稱，日本央行必須維持其「強有力」的貨幣寬鬆立場。

此外，按照摩根大通的說法，今年 9 月以來，日本央行已經在悄悄縮減 QE 規模。摩根大通指出，今年 9 月，日本央行購買了 7.7 兆日元國債。若不計入到期債券，這是自 2014 年 10 月以來，直接購買額最少的一個月。

10 月中旬，日本央行副行長中曾宏稱，必須適當關注日本央行寬鬆措施的副作用，必要的時候調整債券殖利率曲線。

摩根大通曾在 7 月預測，日本央行的寬鬆退出將分三個階段：

一是準備階段，等待核心通膨和中期通膨預期超過 1%；

二是提高公債殖利率控制目標，刪除每年 80 兆日元的購債承諾；

三是結束購債，提高超額準備金率，放棄殖利率曲線控制目標。

『新聞來源／華爾街見聞』