每日機構觀點匯總 | 英鎊被低估 未來前景仍將保持建設性

周三（11 月 29 日）有媒體報導稱，歐盟和英國官員已就解決所謂「離婚法案」達成一致。對此，英鎊大幅飆升作出回應。周四（11 月 30 日）亞市早盤，英鎊兌美元更是短線上漲至 1.3464，為 9 月底以來高位。

法興表示，按購買力平價計算，自英國退歐投票以來，英鎊的估值被低估了 12%。法農表示，英國「離婚」結算進展刺激英鎊反彈，長期外匯估值似乎表明，英鎊對澳元、紐元、瑞郎和美元可能獲得更多漲幅。與此同時，英鎊兌歐元和日元的估值開始變得昂貴。加拿大豐業銀行稱，英鎊 / 美元只要保持在 1.3335/50 區域上方，其前景仍將保持建設性。

法農：英國「離婚」結算進展刺激英鎊反彈，接下來呢? 

法國農業信貸銀行 (Credit Agricole CIB) 外匯策略研究團隊根據最近媒體的報導，討論了英鎊的前景。具體內容如下：

此前有媒體報導稱，歐盟和英國官員已就解決所謂「離婚法案」達成一致。

對此，英鎊大幅飆升作出回應，我們懷疑英鎊目前仍將受到支撐。事實上，如果這一協議得到證實，這將是英國與歐盟之間貿易談判的一個潛在非常重要的一步。反過來，這可能有助於緩解下周英國退歐的消息公布之前的投資者和企業對英國退歐的不安情緒。

我們注意到，長期外匯估值似乎表明，英鎊對澳元、紐元、瑞郎和美元可能獲得更多漲幅。與此同時，英鎊兌歐元和日元的估值開始變得昂貴。

加拿大豐業銀行：英鎊 / 美元前景仍具建設性 

加拿大豐業銀行（Scotiabank）首席外匯策略師奧斯本 (Shaun Osborne) 指出，英鎊 / 美元匯率保持在 1.3335/50 區域上方，其前景仍將保持建設性。具體內容如下：

英國 10 月消費信貸和貨幣供應數據略遜於預期，導致英鎊 / 英鎊脫離昨日因英國和歐盟在分手費問題達成協議所引發的升至兩個月高點。「硬退歐」的風險降低，也有助於提升英國央行在 2018 年溫和升息的預期，但我們警告說，在有序的退歐進程得到保證之前，仍有很多工作需要做 (如邊境問題、歐盟公民權利等方面)。

英鎊 / 美元昨日強勁上漲，但盤中走勢表明，英鎊短期內已見頂，價格走勢在歐洲交易時段形成了一個看跌的「黃昏之星」。然而，英鎊 / 美元的下跌相對溫和，其在 1.34 下方獲得支持。更廣泛的趨勢看起來仍具有建設性的，特別是在昨天突破 1.3335/50 阻力區，而現在該區域已經充當主要支持。我們認為，英鎊 / 美元只要保持在 1.3335/50 區域上方，則其前景仍將保持建設性的。

法興：英鎊被低估了 

法國興業銀行 (Societe Generale) 研究分析師基特 · 朱克斯 (Kit Juckes) 指出，在英國退歐公投之前的 30 年裡，按購買力平價計算，英鎊相對於美元被高估了 14%，但自投票以來，它的估值被低估了 12%。具體內容如下：

外匯市場對英國退歐的判斷很清楚：確實很糟糕。目前英鎊對美元的低估程度是自 1986 年以來從沒有出現過。歷史背景之所以重要，是因為它解釋了英鎊對英國退歐法案可能達成的共識的反應。就其本身而言，這是「好消息」，但不會改變遊戲規則。

在這一點上，在愛爾蘭共和國和英國之間的邊界上達成共識仍面臨著一個更大的挑戰，而且仍然阻礙著進入下一階段的談判。但英鎊目前的估值如此之低，以至於任何一個小小的好消息都足以引發不成比例的反應。試想一下，如果真的有好消息的話會發生什麼？

布朗兄弟哈里曼：英鎊 / 美元觸及兩個月新高

布朗兄弟哈里曼（BBH）研究團隊解釋稱，與歐盟達成協議的前景使英鎊 / 美元匯率達到了兩個月來的最高水平 1.3430。具體內容如下：

英鎊 / 美元昨日歐洲收盤時跌至 1.3220，為 4 天以來的最低水平。英鎊是今天主要貨幣中表現最強的，兌美元上漲了 0.4% 左右。隨著今天的上漲，它已經達到了我們預期目標約 1.3415 水平。短期內，英鎊 / 美元的上行勢頭似乎有望延續至 1.3500 水平。

自本月中旬以來，英鎊一直走高，主要是由於美元走弱的原因。然而，在過去的 24 小時內走勢將歸因於消息稱金融協議的廣泛條款已經達成。英國將支付 450-550 歐元的分手費，可能還會再次被要求增加支付金額 (總額高達 1000 億歐元)。歐盟談判代表警告稱，實際上尚未就資金問題達成最終協議。

愛爾蘭邊境問題沒有得到解決。有一種感覺是，英國未來幾天在這方面的最低努力將足以滿足歐盟的需要，而愛爾蘭將被理解為接受壓力。這並不意味着愛爾蘭人會屈服，而且這個問題相當複雜，首相梅還得依靠民主統一黨才能獲得議會多數席位。

英國將達成更廣泛的退歐協議的可能性增加 (也就是說，英國將會達成一項協議，以減少不穩定的影響) 似乎正在影響人們對貨幣政策的看法。投資者已經推高了短期英鎊期貨市場的隱含利率。市場似乎定價英國央行將於 2018 年第四季度再次加息。回想一下，當經合組織 (OECD) 本周早些時候下調英國經濟增長預測時，它強調了英國退歐的不確定性。儘管有關金融義務的協議很重要，但仍存在許多障礙和不確定性，這表明預期可能不穩定。

野村證券：日本通膨需要回升

野村證券 (Nomura) 研究團隊表示，如果 2018 年通膨出現積極的情況，日本的實際殖利率將會更低，日本央行將有空間考慮逐步調整其 10 年收益率目標。具體內容如下：

11 月 13 日黑田行長稱讚了定性和定量寬鬆政策（QQE）的積極影響，稱「通過通膨預期的上升和長期利率大幅下降，央行已經成功地將實質利率水平降低至自然利率下方，這是長達 20 多年來的首次，短期政策利率保持零水平下方。」儘管日本央行的政策框架已從定性和定量寬鬆政策（QQE）轉變為殖利率曲線控制（YCC），但日本央行仍在強調降低實質利率的重要性。

貨幣政策會議 (MPM) 的最新意見摘要顯示，一個成員指出，「殖利率曲線控制的框架包含了一個機制，即通膨預期的上升會導致實質利率的下降，從而提高貨幣寬鬆政策的影響,」和「因此，通過保持市場運作的指導方針，可以增強實現 2% 通膨目標的動力。」這些建議表明，日本央行將允許通膨在不升息的情況下上升，以降低實質利率。

日本央行在 2014 年 10 月增加額外刺激政策 (QQE2.0 版)，核心 CPI(扣除新鮮食品) 通膨維持在 1.0% 左右，而日本央行核心 CPI(扣除新鮮食品和能源)通膨約為 0.7%。2016 年 1 月，當央行引入負利率時，日本央行的核心通膨率約為 1.3%。為了啟動退出政策，通膨可能需要加速到至少 1.0%，但日本央行的核心 CPI 通膨率仍僅為 0.2%。

如果通貨膨脹加速，央行可能會允許 10 年期公債的殖利率在更大範圍內波動。我們的經濟學家研究了日本央行修正其當前政策框架的五種風險情景。我們最可能面臨的風險是，日本央行在應對通膨意外上升的同時，修正了其長期利率目標；其他風險情形看起來不太可能。不過，在這種風險出現之前，需要更多的外部推動力來提高通膨和通膨預期，這可能會導致日元疲軟。

黃金的機構觀點匯總

1. 澳洲國民銀行 (NAB) 經濟學家 John Sharma 稱，除非朝鮮局勢顯著升溫，不然市場不會有所動搖。他補充道，1270-1300 區間非常中性，投資者樂於進行觀望。

2. 加拿大皇家銀行財富管理公司（RBC Wealth Management）董事總經理 George Gero 表示，紐約 Comex 期金下跌的部分原因是因為交易員對金價在 1300 美元 / 盎司附近受阻失望而拋售頭寸。 Gero 稱，市場再次沒有上漲到 1300 美元區域，失望的多頭受到美元穩定和「非常穩定和強勁」股市的阻力。

3. 加拿大帝國銀行 CIBC 市場高級經濟學家 Nick Exarhos 表示，他短期內看淡黃金。他表示，美聯儲在本周公布 FOMC 會議紀要後，美元疲軟有點過頭，這對黃金不利。不過，Exarhos 也表示，他沒有看到價格急劇下跌，而是可能會在近期的區間底部徘徊。

『新聞來源／華爾街見聞』