【港股解碼】明知爛泥扶不上牆 保利協鑫爲什麽還去扶？

亞洲能源(00351-HK)11日30日發布公告稱，保利協鑫能源(03800-HK)（以下簡稱“保利協鑫”）擬認購亞洲能源1億換股債。初步換股價爲0.1701港元(單位下同)，較當日收市價每股0.148元溢價14.93%。假設悉數行使，可兌換約5.88億股亞洲能源的股份，占其擴大後全部已發行股本的19.43%。

另外，亞洲能源擬按每股0.1083元配售9.23億股，占擴大後已發行股份約30.49%(含可換股債券悉數轉換)。配售價較當日收市價折讓約26.82%。

通過可換股債券及配售，亞洲能源可分別淨籌9870萬元和9280萬元，合計1.915億元。資金主要用于購買一艘3.2萬噸位的幹散貨船。

集資用途

受上述消息刺激，亞洲能源早上股價曾漲逾30%。亞洲能源早在10月10日就曾發布公告聲稱，要集資，包括向獨立第三方配售新股和向潛在認購人發行可換股票據。

集資3.8億計劃遭證監會攔截

此次集資1.915億元較亞洲能源在年初的集資計劃規模縮減一半。亞洲能源在2月8日提出，先10股合並爲1股，再折讓73.53%配售40億新股，淨籌3.84億元，其中3.37億元用作支付收購半潛重載船舶的費用，余下留作日常營運資金。不過這個“宏偉的計劃”被證監會的尚方寶劍戳破了。

故事大概是這樣的，半潛重載船舶的收購告吹，不過配售集資這種大事還要繼續，不買半潛重船就買幹散貨船吧！那天，公司正在緊鑼密鼓地爲配售40億股，集資4億元這一事召開股東大會，以投票表決。

開會前十分鍾，證監會的通知從天而降。證監會引用“尚方寶劍”《證券及期貨條例》第6.2條，反對配售股份上市。不過主席好忙的，沒時間看第6條通知，股東大會如期進行，配售事項的表決99.99%通過。

《證券及期貨條例》第6.2條是出現包括證監會認爲證券或股份上市“可能具有虛假或誤導性”，或“不符合公衆利益”情況，可提出反對。最終在5月26日公司宣布終止配售。

40億股是什麽概念？40億股占亞洲能源合並股份總數的277.74%。緊隨合並及配售完成後，公衆股東的股權將從60.49%被大幅攤薄至16.01%。如此大幅度的折讓和大比例的攤薄公衆股東的利益，證監會趕緊果斷出手攔截。

爛泥扶不上牆 連虧十幾年

保利協鑫是全球最大的多晶矽及矽片生産商。而協鑫系在光伏領域是龍頭企業，覆蓋整條光伏産業鏈。旗下上市公司，除了保利協鑫，還有在港股上市的協鑫新能源(00451-HK)和協鑫集成(002506-CN)。

對比保利協鑫的光鮮亮麗，亞洲能源卻是灰頭土臉。亞洲能源現主要從事鐵路建設和經營，船運和物流業務。上市以來連續虧損十幾年，猶如無底洞。

亞洲能源的業績

單位：港元

全球最大的多晶矽及矽片生産商爲什麽要幫亞洲能源？原來是托了“能源大王”朱共山的關系。朱共山同爲保利協鑫和亞洲能源的股東。朱共山在亞洲能源的股東名單中由來已久。

在亞洲能源2010年初，1.6億元收購海琦的公告中，可見到朱共山持有1.16%。向朱共山發行股份作支付代價後，朱共山持有亞洲能源9.94%。

近年來，朱共山玩轉資本的能力漸顯，2015年，朱共山通過參與重整和資産注入將陷入危機的超日太陽改造爲協鑫集成，協鑫集成如今已成爲光伏行業黑馬。同年，協鑫系宣布借殼霞客環保，以實現協鑫系的熱電等業務借殼上市。不過，由于監管政策的變化，這一次資本運作在今年6月宣告失敗。最近朱共山出手則是入主林達控股（01041-HK）拿下證券牌照(2)。

朱共山現持有亞洲能源7.5%，假設1億元可換股債券悉數行使，朱共山及保利協鑫將合共持有亞洲能源23.18%，一舉成爲亞洲能源的大股東。

（港交所公告截圖）

何時能止損？

亞洲能源如今負債累累。于2017年6月30日，亞洲能源的未經審核綜合銀行及現金結余約990萬元，銀行貸款及其他借貸高達5.2億元。公司的營運要怎麽維持下去？

今年3月27日，亞洲能源每10股合並爲1股合並股份，股價推高之後，亞洲能源又可以在資本市場“好好玩”了。業績不忍直視，從沒派過息，也沒關系！！！向朱共山溢價14.93%發行可換股票據一看就感覺對公司未來很有信心的樣子。

公司在公告中稱，收購船舶有利于公司透過購買幹散貨船舶（不論是否涉及最低債務融資），公司現金流量承受的融資成本影響將會減低。有助集團的船運業務抵禦任何意料之外的不利市場波動，同時提供穩健的現金流量。

截至2017年6月30日止六個月，亞洲能源錄得船運及物流分部所得收益約780萬元，較2016年同期增加約105.3%；錄得分部溢利約330萬元，而2016年同期則爲分部虧損約1320萬元。轉虧爲盈主要由于一般商品價格反彈後船運市場有所改善。波羅的海幹散貨指數（BDI）從2016年起顯著恢複。公司擬把握機會擴大幹散貨船舶業務。連續虧損十幾年，要是自己無心經營，保利協鑫兩肋插刀，還能有什麽改變？

截止12月1日收盤，亞洲能源0.185元，漲25%。成交2200萬股，涉資415.2萬元，總市值2.81億元。

■ 作者：廖艾芬
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