〈2018投資展望〉KGI：2018全球投資展望報告

凱基證券發布 2018 年全球投資展望，凱基證券認為 2018 年全球景氣維持擴張，惟主要經濟體景氣表現略遜 2017 年；長期可關注新一波自動化的影響與人口紅利版圖移轉的趨勢。

凱基證券說明，本波景氣復甦的原因包括：(1) 庫存回補；(2) 遞延性資本支出恢復；(3) 金融環境極度寬鬆；(4) 弱勢美元。展望 2018 年，由主要國家資本支出計畫與 PMI 指標觀察，景氣並無立即反轉的跡象，股市也尚未見到空頭訊號。然而，因景氣循環走向擴張階段末期，預估主要國家 GDP 成長將較 2017 年低 0.1-0.2%。

全球有兩個趨勢發展，凱基認為值得關注其長期對投資的影響：(1) 本波自動化的發展，更加強調客製化方向，造成產品的產地與市場更為接近。且與以往自動化著墨多在製造業不同，本波自動化還跨入服務業，除一般的讓成熟國家與新興國家生產成本差距縮小外，也將使過往平均勞動成本較高的服務業下降，凱基認為這波自動化將改變消費模式並造成產業間比較利益的消長；(2) 人口紅利的版圖將從亞洲轉向非洲，目前在 MSCI 市場分類上仍屬「邊境市場」的非洲，未來經濟和股市成長深具潛力。

美歐經濟佳，美股看好大型股與科技股，偏弱匯率使歐股看好度更勝美股

凱基認為，美國經濟表現仍在加速，且仍是成熟市場中表現最佳者；市場擔心的殖利率反轉帶來後續景氣衰退的機率低。股市方面，因升息導致的利差縮小有利大型股表現，類股則看好以半導體為首的科技股。2018 年需留心通膨、升息、稅改與川普政權的政經風險。

歐元區方面，經濟改善明顯，而股市受益於偏弱的匯率與德債殖利率預期走升的利多，表現將更勝美股，尤其看好基本面強勁的德股。需要注意的是，歐元區短期雖然政治風險不高，但長期經濟發展與財政背景的分歧，仍是歐盟與歐元的不穩定因子。

中國經濟政策趨緊，股市看好大型股；新興市場最看好新興亞洲，歐非中東則有評價面優勢

中國由信貸驅動的經濟未來難以持續，特別在十九大習近平成功集權並確立深化改革路線後，2018 年政策緊縮難以避免。供給側改革對中國經濟與股市皆是短空長多，股市凱基持續看好中國大型股。新興市場方面，經濟回升力道趨緩，未來關鍵仍在美元走勢、中國需求與私部門槓桿；股市中，凱基最看好新興亞洲，新興歐非中東則有評價面的優勢。

推薦策略
(1) 多歐股、日股；(2) 多中國大型股 (A50)/ 空中國小型股 (深中小、深圳創業板)；(3) 空 MSCI 新興拉美指數；(4) 多美國科技、工業、金融股 / 空公用事業股；(5) 多日債 / 空美、德公債；(6) 多美通膨保護債 (TIPS)/ 空美 10 年期債；(7) 多石油 / 空基本金屬。