高盛：明年風險資產看漲但回報低 「金髮姑娘」 命不久矣

摘要：高盛全球股市策略團隊發布 2018 年展望，預計明年全球股市走向利多，但回報更為趨平。建議投資者保持入市持有風險資產，但要警惕「金髮姑娘」狀態快走到盡頭，市場也沒有充分計價入明年聯準會升息四次的可能。

高盛全球股市策略團隊發布 2018 年展望，建議投資者保持入市持有風險資產，但也警告「金髮姑娘」狀態快要走到盡頭。

經濟學家 Christian Mueller-Glissmann 率領的團隊預計，明年全球股市走向利多，但回報更為趨平。投資者應關注的核心問題是：「金髮姑娘」狀態何時以及如何開始消散。

「金髮姑娘」（Goldilocks）意為一切剛剛好的市場狀態，保持低位的通膨與適度的經濟增速，恰好可以提振風險資產價格，尚不會誘發「高處不勝寒」的崩盤風險。

但高盛認為，明年的情況可能出現顯著改變，消費價格與利率同步走高。全球央行持續收緊貨幣政策和通膨逐步復甦，將推動債券殖利率上揚，進而壓低股市的回報率。

具體到美國，今年拖累通膨不能達到 2% 目標的臨時因素會消散，接近充分就業也會推高薪資增幅。預計到 2019 年底前，聯準會在每個季度都會升息 25 個基點，雖然跟歷史標準相比略顯緩慢，但與現有的市場計價相比格外鷹派。

市場可能低估了聯準會穩步升息的決心，也沒有充分計價入明年升息四次的可能。芝加哥商交所（CME）根據聯邦基金利率期貨的交易計算得出，明年 3 月升息的概率為 60%，下一次最可能升息的時點是明年 9 月，接近或少於聯準會官方預計的升息三次。

（上圖來自「CME 聯準會觀察工具」截圖）

研報指出，儘管明年股市可以消化逐步抬升的利率，源自主要央行可供預測的政策正常化路徑，但更為平坦的收益率曲線可能就是「金髮姑娘」狀態消失的輓歌。

此前高盛給出的 2018 年七大頂級交易的頭一個，就是做空 10 年期美國公債，基於對聯準會進一步升息和美債期限溢價因縮表回歸正常的預期。

其他頂級交易還包括了：做多 MSCI 新興市場股市指數，做多歐元區五年、五年遠期通膨互換，做多全球新興市場債券指數 EMBI，以及做空美國高收益債券指數 iBoxx 等。

另外，高盛全球股市團隊還給出了三點 2018 年的策略。一個是增持近期銷售增長 10% 和長期盈利增長 10% 的流動性股票，二是增持具有高度併購潛力的公司個股，三是增持能從美國國防開支增加中獲利的個股。

『新聞來源／華爾街見聞』