下個產品漲價潛力股

【撰文／蔡明彰】

產品漲價的題材始終是潛力股的票房保證。今年台灣景氣成長幾乎全數集中在電子產品，供不應求都是電子元件，從 DRAM、被動元件、矽晶圓到二極體、導線架、MOSFET，相關股票都從年初到年底翻兩番了。

客戶囤貨

不過電子元件產品漲價背後也要省思兩個問題，第一中下游客戶的成本上升是否全數反應於終端產品？一部 iPhone X 手機售價 4 萬元台幣滿足基本盤果粉購買後還有強大需求嗎？第二客戶被產品漲價嚇到於是大舉囤貨，但明年轉成庫存。有關這種問題最近我聽到產業界的談論。我舉 MLCC 為例，領導廠商國巨 (2327) 今年共計漲價 4 次，華新科 (2492) 僅漲一次，客戶原本只需要 100 個 MLCC 但害怕又要漲，囤貨 300 個，多出來的 200 個明年變成庫存。還原減資國巨今年股價狂飆 3 倍，我認為 1 年漲價 4 次已將明年該漲都提前漲光了，小心股價明年漲不動。

鋁質電容漲價

日廠專注高階被動元件，大陸及台灣攻中低階，所以今年來這個行業發動產品漲價都是從日本廠商開始，明年是被動元件的鋁質電容傳出漲價，對這個族群關注的投資人，要從國巨、華新科、禾伸堂 (3026) 轉向智寶 (2375)、凱美 (5317)、鈺邦 (6499) 了。鋁質電容漲價起因原物料持續上漲，日系大廠 Rubicon、Nichicon、NCC 於今年 Q4 調漲產品 8～20％，台廠預定明年 Q1 跟進，這次漲幅是 10 年來最大。還是看國巨集團旗下的智寶、凱美為台廠指標，智寶產能較大，此由智寶單月營收 2 億元是凱美的 1 億元的兩倍得知。鋁質電容去年景氣低迷，智寶、凱美 EPS 分別虧損 0.66 及 1.6 元。但今年景氣復甦，前 3 季分別智寶 1.92 及 1.58 元，呈現大幅轉機。若論本業估智寶、凱美明年 EPS 2.5 及 2 元，以 15～20 倍本益比計算，合理價位 40～50 元，就目前價位談不上大飆股。可是真正利多是凱美出售深圳廠房獲利 30 億元，對 EPS 貢獻 23 元，明年 Q1 入帳 (財報 5 月中旬發布)。正好是產品漲價時刻，兩大利多加起來股價將狂奔。因而凱美明年 EPS 將從 20 元起跳，由於該公司連兩年不發一毛錢股息，有此業外收益估計每年發放 2 元股息連續發 10 年，這才是凱美真正的利多。智寶 2016 年取得凱美過半董事席位，持股 52％因此可認列上述業外收益，智寶也是連續兩年沒有發放股息，如果每年發放 2 元股息殖利率逾 5％，可連續發放至少 5 年。智寶估 2018 年 EPS 10 元起跳，而且前股價才 3 字頭，是國巨 300 元的 1/10。

來源：《萬寶週刊》 1258 期

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