美銀美林：歷史終將重演 一切歸於衰退

摘要：美銀美林認為，美國 2 年期和 10 年期公債目前僅剩的 50 個基點的利差，將在 2018 年完全消失。以史為鑑，在這種情況出現大約兩年後，經濟衰退就會到來。

美國公債殖利率曲線持續平坦化，又一個分析師據此警告經濟衰退即將到來。

美銀美林資產證券化負責人 Chris Flanagan 在最新報告中表示，美國失業率處於低位且可能進一步下降，聯準會仍將進一步升息，這一切在以前都曾出現過，最終的結果都是經濟衰退。

Flanagan 在報告中寫到：

近期（美國公債）收益率曲線顯著平坦化，自 10 月底以來，2 年期和 10 年期利差從 80 個基點降至 50 個基點，這是經濟周期走到當前階段自然出現的情況。失業率處於低位，且可能進一步降低。聯準會有意進一步升息，以避免未來出現通膨。

我們曾經見過這種情景，而最終的結果通常是殖利率曲線平坦化甚至倒掛。以史為鑑，我們認為未來最可能出現的情況是，可能就在明年，2 年期和 10 年期利差就將降至 0 甚至倒掛，隨後在 2020 年或者 2021 年可能會出現衰退。

Flanagan 這種觀點和美銀美林利率策略團隊有些衝突，後者認為，由於美國將採取更寬鬆的財政政策，赤字規模將升高，且聯準會自己也希望 5 年期和 10 年期公債殖利率更高，因此美國公債殖利率曲線將會重新陡峭化。

Flanagan 表示，儘管和幾年前的預測相比，美國公債殖利率曲線平坦化的過程花費了更長時間，但是從聯準會在通膨位於低位時仍將繼續收緊政策的意願來看，2 年期和 10 年期公債最後 50 個基點的利差在 2018 年將會消失。

從歷史來看，美國公債殖利率曲線倒掛通常是經濟衰退的先行信號。BMO 在最新的 2018 利率展望報告中表示，預計在明年 3 月聯準會 FOMC 會議時就會出現殖利率曲線倒掛的情況，如果 3 月不出現，6 月也會出現。

BMO 稱，「只要聯準會仍處於積極的升息進程中，美債殖利率曲線就會繼續平坦化，即使通膨水平在上升。」

而摩根士丹利也在報告中給出了一個時間點：預計明年 9 月聯準會 FOMC 會議前後，美債殖利率曲線會「完全平坦化」。

在上述報告中，Flanagan 提到，從 1990 年代末以及 2005-2007 年的情況來看，當 2 年期和 10 年期公債利差縮窄 50 個基點時，2 年後利差就開始擴大，隨後就是經濟衰退的到來。

不過報告同時也指出，儘管近期殖利率曲線的進一步平坦化值得關注，但現在就據此改變投資策略可能還為時過早。

比如，美國 2 年期和 10 年期公債利差在 2005 年底降至 0，並在 2006 年倒掛，但到 2008 年經濟衰退才開始加速。

『新聞來源／華爾街見聞』