今年匯市波濤不興 交易員期待明年有重磅刺激

儘管大多數交易商很難將 2017 年描述為「枯燥」，畢竟發生了北韓核子邊緣化問題、全球貿易聯盟解體以及無數的川普總統推文風暴，但仍有一點是明顯缺乏的：波動性。

對於外匯型基金來說，價格波動的匱乏尤其讓操作困難。花旗 Parker 全球貨幣經理人指數跟踪了 9 個不同投資風格的 14 個外匯項目的表現，今年下降了近 4 個百分點，為 2011 年以來最高。

由於股市、債市、貨幣市場大舉擺脫了全球央行緊盯著總統川普執政第一年和歐洲選舉不確定性的混亂局面，今年這種創造利潤的極度波動越來越少，也越來越遠。摩根大通衡量的 3 個月期權全球外匯期權波動率已經下滑至近 2014 年以來的最低水平，因為交易者看不到任何讓市場起死回生的可能。

3 種交易最頻繁的貨幣，美元、歐元和英鎊，「它們的特點是有著特殊的政治背景，造成市場混亂，產生一點點觀望的現象。」安本標準投資（Aberdeen Standard Investments）美洲對沖基金解決方案負責人 Darren Wolf 表示，該公司監管約 7640 億美元。「這種觀望的現象意味著人們不願冒很大的風險。」

雖然地緣政治局勢緊張，從北韓的導彈發射到歐洲具爭議的選舉，已經提供了大量可交易的頭條新聞，外匯經理人在今年已經在很大程度上放過了這些風險。同時，由於主要中央銀行，特別是美聯儲和歐洲央行計劃降低刺激措施，市場走勢得到了良好的溝通和衡量，動能受到控制。

歐元 3 個月期權隱含波動率下滑至 6.86%，接近 2014 年以來的水平，而美元兌日元波動率則下降至 8.13%。由 2 至 30 年期美國國債的場外期權獲得的美銀 MOVE 指數，11 月 8 日下降至 43.97，為自 1988 年數據開始統計以來最低水平，目前交易水準在 47.49。

德意志銀行（Deutsche Bank AG）外匯研究部全球聯席主管 Alan Ruskin 表示：「全球市場波動的關鍵，震央是債券的波動。」「由於量化寬鬆和 / 或負利率，收益率受到顯著抑制。通貨膨脹也一直在疲軟。如果這些事情中的任何一件都退讓，那麼你開始向債券市場注入波動性，然後它就會開始向外」傳播。

美元災難

由於年內最受歡迎的交易未能成功，外匯策略也受到影響。由於還是總統當選人的川普在共和黨國會的支持下承諾刺激財政刺激，2017 年對沖基金開始猛烈看漲美元。商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）的數據顯示，大型投機者持有的美元多頭在 1 月份達到了一年多以來的最高水平。

但是，隨著川普的促進增長政策議程停滯，美元也是如此。彭博美元現貨指數下滑 11%，並很可能出現 5 年內首次下滑。

安本的 Wolf 說：「低波動環境當然是一個問題，但人們也只是在今年的美元交易中陷入錯誤的一面。」「我們仍然處於一個相對於歷史標準而言極端適應的環境。」

贏家，輸家

在外匯交易者用來創造利潤的最常見策略中，動量投資是自 2012 年以來最糟糕的一年，而套利交易回報今年迄今下滑了 5.4%。據德意志銀行的數據顯示，即使是獲利公允價值 2.4% 的漲幅也是 5 年來最低的。

然而，隨著全球基本面改善，央行開始實行貨幣政策正常化，根據麥格理集團（Macquarie Group Ltd.）駐紐約的策略師 Thierry Wizman 的說法，貨幣政體的轉變可能提供一個更大波動的途徑。在美國，參眾兩院都批准單獨的稅改法案，如果協調成功將徹底改變稅法。一位高級政府官員上週表示，川普也將在 1 月發布一項期待已久的基礎設施計劃。

Wizman 說：「全球經濟增長速度已經趨於一致，人們預計全球經濟將出現同步復甦，這將有助於減少外匯波動，而這可能會在 2018 年出現變化。美國在這項稅收改革中可能會有一個重要的刺激措施。」

任何一個經濟因素爆發都可能促使美聯儲比預期更加強硬，這可能會引起更多的波動。歐元區也是如此。否則，在波動回歸之前，投資者將須耐心等待週期循環的重新開始。

Wizman 說，過去幾年市場的格局一直擺脫地緣政治風險。「有時市場會對此作出反應，但是這並不會影響全球經濟，」交易員只是忘記了這一點。