【安聯投信】通俄門拉抬避險情緒 債市收漲吸金

美國參議院雖然通過稅改法案，但前美國國家安全顧問弗林認罪的消息，造成市場風險趨避氣氛增溫，美國公債殖利率下滑，多數債市隨勢上漲，惟高收益債漲幅較小。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 12 月 6 日，投資級債吸金進入第 50 周，上周流入幅度擴大至 31.8 億美元，資金熱潮延續，今年以來流入幅度突破 3000 億美元；其次為新興市場債，上周流入幅度亦擴大，來到 22.1 億美元；高收益債也持續吸金，上周淨流入 3.7 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國總統川普提名鮑威爾 (Jerome Powell) 出任下屆聯準會主席獲得國會通過，市場反應良好且預期 Fed 將維持鴿派，美國 10 年期公債殖利率單周下滑 5 個基準點至 2.36%。

歐洲部分，德國 10 月零售銷售意外下滑 1.2%，不如市場預期的增加 0.3%，並創過去一年來最大月跌幅。由於德國為歐洲經濟領頭羊，市場審慎消化此消息對於通膨預期的影響，德國 10 年期公債殖利率單周下滑 7 個基本點至 0.29%。

在投資級債方面，許家豪表示，今年以來累計淨流入量已達 3087 億美元，突破 3000 億美元大關。上周全球投資級公司債上漲 0.37%，其中美國投資級債上漲 0.38%，歐洲投資級債則上漲 0.40%。在利差部分，美國利差收斂 2 個基本點，歐洲利差則收斂 3 個基本點。

安聯環球投資固定收益團隊執行副總裁湯列宸 (Brian Tomlinson) 表示，目前經濟與企業基本面良好，加上技術面受海外投資人需求支撐，看好整體投資級債，尤其是體質持續改善的金融業，以及受惠川普增加預算支出的國防航太產業。

在高收益債方面，許家豪表示，美國原油庫存激增，使原油價格創下 2 個月以來最大跌幅，全球高收益債在公債殖利率走低的背景下，利差放寬 4 點至 356 點，指數單周上漲 0.01%。美高收上漲 0.01%，歐高收則下跌 0.10%。在利差部分，BB 級利差放寬 4 點，B 級利差放寬 1 點，CCC 級利差則收斂 5 點，先前較為弱勢的 CCC 級債在上周有較強的表現。

許家豪表示，受到 12 月整體企業發債量可能減少 300 億美元的影響，以及投資人對收益需求仍高的激勵，高收益債在年底前利差仍有收斂的空間，下看至 326 個基準點。展望 2018 年，他對於高收益債的看法較為偏向中立，主要是因為利差已明顯低於長期平均，選債的重要性會大幅上升。因此建議從基本面出發，挑選品質較高的債種，除仍能提供相對合理的收益外，同時也能減輕市場風險的負面影響。

在新興市場債方面，許家豪表示，美國公債殖利率走低，存續期間較長的新興市場債受到激勵而上漲，主要是由新興市場主權債所帶動，整周上漲 0.22%。利差則放寬 1 個基準點。在債種方面，美元計價主權債單周利差收斂 14 個基準點，上漲 0.27%；美元計價公司債則上漲 0.11%，利差收斂 4 個基準點。

展望 2018 年，許家豪表示，新興市場債仍有持續表現的機會，因為相對其他信用債具有較高的收益水準。他指出，新興美元主權債的走勢會相當接近 2005 年的背景：利差位於低點、美國利率走升。預期在這樣的情勢下，新興美元主權債仍可望提供不錯的報酬，但應會低於 2016 與 2017 年的水準，整體總報酬約會在 5% 上下，包含 35 點的利差收斂以及 60 點的美債利率走升。

展望後市，許家豪表示，目前債市展望良好，惟年底前短線獲利了結賣壓較重，配置上將維持較高現金部位。但中期而言，歐洲央行維持寬鬆貨幣政策至明年 9 月，可望抵銷聯準會量化縮表的利空因素，全球流動性仍然寬鬆，市場資金可望支撐債市表現，未來仍將伺機進場布局。券種上將以投資級債作為防禦型配置，以減少公債波動對基金的影響；在其他信用債方面，仍然看好新興市場債受惠降息循環的表現潛力。券種分布上，四季回報相對採取均衡配置，而四季豐收則以高收益債與新興市場債為主。

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