多元投資有保障 複合債可避風險

投資若過度集中，風險大，除非能準確預測市場走向。因為，雞蛋都押在同一個籃子裡，那一旦有風險，籃子掉到地上，雞蛋全破的機率就非常高了。因此，投資名言之一：雞蛋不要放在同個籃子裡，投資也要分散，分散風險。

富達亞洲總報酬基金經理人廖婉菁說，之前有提過投資債券的風險，包括利率，通膨等，都會使得債券價格起伏。這裡我們可以把風險分成市場風險及非市場風險。

市場風險 (系統風險)，就是指在這市場裡面，一個事件就可以影響波及到整體市場表現，如去年川普當選，提出相關政策或措施，直接影響美國及全球市場，讓股匯市等商品都連帶影響，這就是市場風險。

非市場 (非系統風險)，是某一家公司或企業因經營特質，或因客戶因素，造成了股價漲跌，但不會連動到無關連性的公司，更不會對債券及匯率有影響，這就稱為非系統性風險。

所謂的分散風險，但只能分散非系統性的風險。因為系統風險隱含在整體市場背後，如同地心引力，無法消除。因此只能針對非系統性風險，就是單一公司或組織，執行可控、可避的風險措施。因為不同產業或企業在市場起伏時會有不同的反應，所以能互相抵消，例如，一家店如果只賣雨傘，那大太陽日可能生意清淡；但它如果賣雨傘也賣太陽眼鏡，那就可以分散風險，晴雨日皆會有生意上門，因此我們針對非系統性風險，因是可避的、可控的。

富達亞洲總報酬基金經理人廖婉菁說：風險分散的效益可以運用各資產之間的相關係數來衡量。這時透過相關係數可以說明：如果我們以美國股票上漲 1％時，美國高收益債會連動，也上漲 o.66％，那麼連動性是 0.66；而同時美國公司債上漲 0.21%，美國國庫劵的相關程度只有 - 0.33，也就是說股票上漲 1%，美國國庫券跌 0.33%。

也就是說，如果相關係數低，表示該兩種商品的連動程度低，也就是它們具有相互抵銷的功能，如果要多元，分散風險，就應選擇相關係數低的，如此風險分散效果會更好。

再來看債券的特性：低波動度，提供較平穩的報酬。

如果從上圖中的藍色線 S&P500 指數來看，波動度較大。而美國公司債及美國公債的波動度比較穩定。特別是在 2008 年發生金融海嘯後，S&P500 藍線跌幅達 50%，但紅線美國公司債只有跌 25%，橘線美國公債竟是上漲的，呈正報酬 10%。因為美國公債在金融海嘯時反而成了避風港，資金會往公債跑。

長期來看，其實債券在過去 16 年時間內，因聯準會降息，債券價格往上走。相較於股價而言，如果你買股票，遭逢危機時，資產有可能減少五成。但如果是多元組合，就可以分散風險。

我們來假設兩種組合：一是以全部 100 元股票做為投資組合，全額買 S&P500 作為標的。第二種投資組合是以 50 元買股票，有 25 元買公司債，另 25 元買公債，如此進行多元配置。

到 2007、2008 年時，第一種投資組合全數是股票，價值從 100 跌到 50 元，損失 50%。但第二種投資組合：股票也跌了 50%，剩 25 元，但公司債只跌 25%，剩 20 元，公債漲 10%，約 28 元，加起來總共是 73 元，較第一種全是股票的損失少很多。

富達亞洲總報酬基金經理人廖婉菁說，股票漲很快、但也跌得快。如果在市場波動很大時，投資組合中以多元配置去分散風險，它可以降低投資下檔風險，保障你的投資組合價值。

以長期投資來看，持有股價，要懂得注意進場及出場的時間。一般人不易做到，因此會用分散風險方式，以降低損失及波動。

綜合來說：如何避開風險，可以有幾種方式來做：不買單一個股或個債，也就是雞蛋不押在同一籃子裡。其次是選擇更多的投資標的，多買些類型不同的股票或債券。還有就是以區域或資產類別去分散，亞洲、美洲或成熟市場或新興市場，分散去配置，也可降低風險。或是股債互相搭配，也可達到分散的效果。

債券投資也可以 "複合債" 策略分散風險。比如說同時選擇高收益債、點心債及公債等債券，如此可降低下檔風險。因為從 1997 到 2016 年間，亞洲複合債單日收盤價變動率低於 - 1.5% 以下的機率只有 0.3%，亞洲高收益債也只有 0.6%，但亞洲股票卻可以達到 9%，顯示亞洲股波動率大。

而亞洲複合債的單日收盤價變動在 - 1% 到 1% 間的機率是 99%，亞洲高收益債是 97%，亞洲股票只有 66%，顯示債券的波動率低。

這就是複合債的優點，配置可以彈性最佳化，當策略發酵時，可追求最佳風險調整後報酬。特別是複合債基金，可以降低投資組合的下檔風險，市場波動大時保護投資組合。相對波動大的股票市場，複合債提供波動較低的穩定收益。

當然，在選擇作為複合債的商品時，也會考量各別單年度投資報酬，就市場狀況、景氣循環來做資產調整，以因應輪動，全方位掌握債市投資機會。舉例來說，在 2008 年金融風暴發生時，我們做上述資產的調整，把股票減半，剩 25 元，把公司債從 25 元降到 20 元，而把公債從 25 元增加到 43 元，那在當時的價值就可達到 88 元，並不會損失太多，就達下檔風險的目的。