10年期國債期貨上市將顯著提升金融機構資產配置效率

一、合約全面解讀：

（一）合約標的及可交割國債范圍：

可交割券的范圍是從合約到期月份首日剩余期權為6.5-10.25年的記賬式付息國債，寬度為3.75年，與國際經驗較為一致。隨著期限的延長，收益率曲線形態趨於平坦，各期限之間的利差也逐步縮小。交割月新發的10年期國債可用於交割，有助於提升國債期貨市場的風險防范能力。

（二）票面價值與票面利率：

10年期國債期貨票面利率定為3%。主要是綜合考慮以下因素，首先參考合約標的收益率水平，2010年1月至2014年5月，銀行間市場1 0年期國債到期收益率水平總體呈上升趨勢，平均值為3.73%。其次，考慮票面利率與市場利率水平的差異，將影響CTD的選擇及各可交割券之間的可替代性。

（三）最小可變動價位及漲跌停板：

最小可變動價位設置為0.005元，與漲跌停板設置為上一交易日的2%。2月27日修訂完成后的5年期國債期貨一直。

（四）最低保證金及梯度限倉：

保證金比例采用梯度保證金水平為2%-3%-4%，並結合梯度限倉標準為1000-600-300手。將漲跌停板與最低保證金均設置在2%，既不會影響市場的價格發現功能，又可有效限制期貨價格的極端波動2%的最低保證金水平基本能夠翻蓋一個漲跌停。

（五）交割方式：

交割方式上采用實物交割，最小交割數量為1手，並且在實物交割的基礎上，采用賣方舉手模式，並按照“買方申報優先，持倉最久（按日期）優先，相同持倉日按比例分配”的原則選擇買方進入交割。

（六）合約代碼：

10年期國債期貨的交易代碼為T（Treasury）。

二、10年期國債推出帶來的全新意義

（一）健全反映市場供求關係的國債收益率曲線。

國債期貨市場通過帶動相應期限現貨的交易活躍度，為收益率曲線的編制提供了有力支援。但僅有5年期一個點無法滿足對整條收益率曲線的完整刻畫，10年期品種的上市將有效增強長期國債的定價效率，實現對長端收益率曲線的精準刻畫，進一步提升了國債收益率曲線反映市場供求關係的有效性。

（二）為金融機構提供長期利率風險管理工具

在利率市場化的背景下，利率波動幅度加大，而 10年期國債不僅久期長，價格波動大，且目前債券遠期交易缺乏流動性，利率互換交易主要集中在1-5年，10年期國債的推出可以用以對沖達到規避長期利率風險的目的。

（三）有效促進了央行貨幣政策的傳導

國債期貨市場以其較高的敏銳性和流動性，通過與現貨和其他債券的聯動關係，能將貨幣政策更快地傳遞到金融市場，從而使得中介目標能夠更快地完成。10年期國債的上市將進一步促進貨幣政策向債券市場縱深傳導。

（四）提升金融機構資產設定效率，促進產品創新。

10年期國債期貨相比傳統的久期管理工具，具有成交便捷、交易成本低、資本占用少等諸多優勢。同時，與中短期國債期貨產品相比，長期品種在久期調整和資產設定上效率更高。

10年期國債的上市，有助於各類機構推出多種結構化的產品，滿足了不同投資者的投資偏好，促進了整個金融市場的產品創新。長期國債品種在結構化產品能扮演以下角色。一是利率這一資產類別上，體現地產和經濟下滑的宏觀判斷，可用於宏觀對沖領域，以高度利率敏感性對沖商品與金融指數，有利於在資產管理形式上的突破與創新。二是對沖政策不確定性上，國債期貨可以迅速傳導央行政策的出臺。三是降低組合整體風險上，有助於降低結構化產品的整體波動率。