【富蘭克林】聯準會如預期升息一碼，預估明年升息三碼

◆ 美國佈局聚焦政策受惠及創新產業

聯準會 12/12~13 宣布升息一碼至 1.25%~1.50% 區間，符合預期，但有兩名委員投反對票，央行官員維持 2018 年升息三碼的預測不變，市場鴿派解讀壓抑公債殖利率及美元指數 (DXY) 走低，反觀新興市場貨幣多數走升，而美股受金融股拖累，收盤漲跌互見(彭博資訊，12/13)。

富蘭克林證券投顧表示，聯準會樂觀看待美國經濟前景，2018 年經濟成長率預估中值自 2.1% 上修至 2.5%，搭配通膨溫和，聯準會延續逐步升息及縮表的政策基調，有利風險性資產走勢，美股在企業獲利成長強勁的支持下可望持續震盪走堅，建議佈局美國可留意兩大方向，包括政策受惠族群如金融及工業類股，以及結構性題材完整的創新產業如科技及生技醫療類股。

◆ 維持明年升息三碼預期不變

決策官員預估 2018 年底基準利率中位數為 2.125%，與今年 9 月預估相當，即維持 2018 年升息三碼的預測不變，根據路透 (12/13) 最新調查債券初級交易商顯示，2018 年預估將升息三次，預計明年二月可望接任聯準會主席的鮑爾將延續葉倫逐步升息及縮表的政策基調。

富蘭克林證券投顧表示，聯準會自 2015 年 12 月啟動升息以來累計升息五碼，並於今年十月起開始縮減資產負債表，因調整步伐溫和且歐日央行維持寬鬆政策，因此並未造成金融狀況收緊，根據芝加哥聯邦準備銀行彙編的全美金融狀況指數處於 1994 年來最寬鬆的水平 (彭博，截至 12/1 止)。然而，2018 年仍須留意聯準會投票委員組成較今年鷹派，若通膨攀揚或稅改法案通過對經濟或通膨的提振效果較預期為高，或有可能促使聯準會加快升息步伐。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長克里斯．摩洛斐 (12/13) 表示，美國良好的基本面將支持 2018 年聯準會依照其計劃溫和調升利率，重點在於速度相當溫和。目前美國仍處低利環境，然而，利率維持在零附近太長時間並不健康，我們認為本波緊縮週期僅是利率的正常化。克里斯．摩洛斐表示，就業市場健康、家庭財富持續成長，企業獲利成長強勁均顯示美國展望維持穩健，當然，可能會有未知數如地緣政治風險造成市場波動，但整體而言，我們預期金融資產的好表現將延續。

就稅改方面，葉倫主席認為稅改可能在未來幾年溫和提升經濟成長，但表達減稅將加重美國債務負擔的擔憂，高盛證券 (2017/12 月) 預估，稅改通過將提升 2018 年及 2019 年美國 GDP 成長率約 0.2~0.3 個百分點，可能加快聯準會升息步伐，預估 2018 年聯準會將升息四碼。

◆ 美國佈局留意政策受惠及創新產業

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華 ‧ 波克表示，金融業為川普政府推動稅改及監管鬆綁的主要受惠者，搭配美國經濟穩健成長以及聯準會縮表將推升美國公債殖利率走高，有利金融產業後市表現，金融業獲利成長加速亦將助攻金融股漲勢，史坦普 500 金融股每股盈餘成長預估將從 2017 年的 6.9% 上升到 2018 年的 15.2%(Factset，12/8)。

年底前獲利了結賣壓出籠，加上稅改進度超出預期促使市場目光轉向金融等政策受惠股，壓抑科技股漲多回檔，但隨即出現反彈，史坦普 500 科技指數重回月線之上 (彭博資訊，至 12/11 止)，短線科技股不排除高檔震盪，但在獲利預估將維持雙位數成長支持下，2018 年科技股仍有表現空間。富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森 ‧ 柯堤斯表示，科技產業有較佳的成長性，電子商務、網路廣告和雲端運算市場具持續成長空間，人工智能技術快速發展，根據市場調查機構 IDC(9/25) 預估，涵蓋硬體、軟體及服務等人工智能投資支出預估將從 2017 年 120 億美元爆發性成長至 2021 年的 576 億美元，看好相關概念股投資機會。

生技醫療產業方面，因財測錯綜被打壓的那斯達克生技指數回測年線支撐後出現反彈，連三週收紅 (彭博資訊，至 12/8 止)，短線留意半年線及季線反壓能否有效突破，富蘭克林證券投顧表示，2018 年生技股走勢仍可能較為波動，然而，美國食品暨藥物管理局(FDA) 監管環境友善，而且，大型生技股評價較美股大盤低廉，若有實驗數據或新藥審核利多可望帶動生技股表現，積極型投資人可留意區間操作機會。

◆ 經濟及企業獲利成長支撐高收益債續航力

富蘭克林證券投顧表示，儘管美國進入升息環境且利差偏緊，但美國消費和企業信心處於高檔、稅收改革政策持續推進，將有助於美國經濟和企業的獲利動能，而且，高收益債整體財務基本面顯示其償債能力仍屬穩健，根據國際信評機構穆迪 (11/16) 預估美國高收益債違約率將從 2017 年十月的 3.2% 下降到 2018 年第三季的 2.2%，整體違約率預期仍將偏低的情況下，穩健看待高收益債 2018 年的表現。

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。
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