【大華銀投信】聯準會升息與銀行利差釋疑

◆ 國際股市

週三美股三大指數早盤開高，因 CNBC 報導參眾兩院針對稅改案達成一致性原則，可望於下週完成投票，並於聖誕節前交由總統川普簽署；盤中聯準會如期宣佈升息一碼，會後聲明調升明後兩年美國 GDP 成長，利率預測點陣圖顯示明年維持 3 次升息，而昨日公布的 11 月美國核心 CPI 年增率為 1.7%，處於 3 年來低位，通膨壓力依舊不明顯。板塊方面，近期漲多的金融股隨著聯準會實現升息預期出現獲利了結賣壓，下跌 1.27% 領跌標普 11 大產業，另外，美國阿拉巴馬州舉行參議員補選，代表民主黨的 Doug Jones 擊敗共和黨的 Roy Moore，明年 1 月 Jones 宣誓就職後，共和黨和民主黨在參議院的席次對比將從目前的 52 席對 48 席變為 51 席對 49 席，共和黨絕對多數的優勢下滑，對未來美國法案通過增添不確定性。

◆ 每日一圖

美國聯準會自 2015 年 12 月開始啟動升息循環，至今日凌晨宣布升息前已升息 4 次 (4 碼)，期間聯邦基準利率自 0~0.25% 提高至 1.00~1.25%，升息將擴大銀行業利差一直是唱多金融股的主要賣點之一，不過銀行放款多以長期房貸、車貸為主，利率指標來自長期美債殖利率，客戶存款則以短期定存或活存為主，利息成本則來自聯準會升息所牽動的短期利率，短期利率提高直覺上會提高銀行給客戶的利息成本，加重銀行業的利息成本負擔，另外，近日美債短期利率攀升幅度快於長期利率 (參考左下圖)，造成殖利率曲線更加平坦，也被報導成銀行業獲利危機。然而事實上自 2015 年 12 月聯準會升息以來，美國銀行業的平均利差自 2015Q4 財報所揭露的 2.97% 上升至 2017Q3 的 3.10%，雖然增加幅度不大，但仍然隨升息而擴大，根據 Wolfstreet 提供的美國各項利息指標顯示 (參考右下圖)，過去兩年聯邦基準利率升息 100 個基本點期間，美國信用卡利率也提高了 101 個基本點，而分行存款利率不升反降 0.2 個基本點，另外，平均兩年期車貸利率增加了 40 個基本點至 4.4%，解釋了美國銀行業利差在升息期間得以擴大的主要內容，因利息成本並未隨聯準會升息而提高，但中短期放款利息收入卻隨聯準會升息而增加，因此升息有利於銀行業利差擴大的論點目前仍然成立，當然近期金融股的利多還包含金融業為調降公司稅下的最主要受惠族群，以及聯準會新任主席 Powell 支持放鬆金融監管。

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