【港股解碼】除了賣酒，五糧液還要做金融？

“2017中國國際名酒文化節·五糧液第二十一屆1218共商共建共用大會”上，五糧液集團高管表示，集團規劃的“十三五”末的千億目標有望提前實現，未來在適當時機將組建五糧液金控集團，在風險可控的前提下，加快在金融領域的佈局，將金融的傳統業務和創新業務充分的發揮好、集成好，為五糧液主業提供一個堅強的金融支撐，在十三五期間再造一個“金融五糧液”。

當企業發展到一定階段，內部資本逐漸擴大，對管理者資本運營及資源組合的能力有了更高要求，企業若想快速發展，內生性增長、外延式發展二者缺一不可。現在的五糧液，已在外延式發展上取得一定成績，而內生性增長方面，金控集團的打造能很好滿足集團內部增長需求。

2017年答卷

儘管五糧液（000858-CN）市值已突破3000億人民幣，在A股酒類企業中僅次於貴州茅臺，但第二的位置讓五糧液壓力頗大。前有“國酒”茅臺越走越快，後有洋河股份窮追不捨，稍不留神，就有落後的可能，因此，內生性增長、外延式發展的戰略對於五糧液格外重要。

那麼，在今年酒行業的回暖及五糧液的換帥之後，外延式發展成績如何？下圖為五糧液2017年第三季度業績情況，前三個季度，總資產同比增長6.29%至660.83億元，歸屬股東的淨資產增長7.84%至506.25億元，營收同比增長24.17%至219.78億元，淨利潤同比增長36.53%，扣非淨利潤同比增長37.48%，可以看到，與去年同期相比，五糧液保持著較快的增長速度。

圖：整理於公司公告

在“2017中國國際名酒文化節”上，五糧液集團披露了集團最新成績，2017年的1月至11月，集團實現銷售收入732.8億元，同比增長10.9%，實現利潤總額134.5億元，同比增長42.6%，其收入、利潤和增速均創下5年以來最好成績，預計2017年集團全年營收突破800億。集團“十三五”銷售收入破千億的目標有望提前實現，而白酒業，是五糧液集團奔向千億目標的重要支柱，這千億目標之中，酒業貢獻的占比從三分之一提高到了三分之二。

2018展望

在12月17日的投資者關係活動記錄表中，五糧液對於2018年的發展計畫有所提及，公司在2018年最關心的三件事是品牌的建設、管道建設以及團隊建設。

品牌方面，公司將打造獨特、稀缺、個性的高端五糧液系列，進一步強化超高端的打造力度；

管道建設方面，五糧液專賣店目前已突破1000家，明年預計將新增500-600家，重點完善空白縣級市場的不足，專賣店是公司自己建立的相對獨立的管道，在萬店終端建設中是核心；未來將對專賣店的形象、資訊化系統進行升級管理；

團隊建設方面，隨著“百千萬工程”的逐步落實，預計銷售團隊未來將達到1000人，考核方面，明年的重點是加強行銷過程考核，在行銷團隊的激勵上，未來將構建達到或高於行業平均水準的薪酬體系。

對於明年酒的銷量，五糧液公司也提出了明確目標，2018年五糧液投放量將突破2萬噸，系列酒預計將突破100億元；華東行銷中心突破100億元，其他六個行銷中心200億元。

新的開始

五糧液在2017年交出優秀答卷的同時，對2018年的發展亦有具體計畫，外延式發展持續，若集團內部金控能落實完善，那麼集團內部資源價值將逐步釋放，也能更好的為五糧液酒的發展保駕護航。五糧液的強大現金流及優厚的資金助力金控集團的打造，以2017年前三季度數據為例，報告期內，公司流動資產585.5億，流動負債139.45億元，流動比率高達4.2倍，未分配利潤365.24億元，報告期末的現金餘額370.09億元。

圖：整理於wind資訊(萬元人民幣)

合理、有效的風控之下，金融五糧液的打造將使五糧液從管資產跨入管資本時代，外延發展良好，內生增長有望，這對於五糧液集團來說，將是個新的開始。

作者：楊世宏

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