幣值貶至33年新低，逼港府出手護盤

文●陳慶徽

港幣兌美元近期貶至 33 年新低，引發香港金管局出手拋匯阻貶。為何港股看俏，港幣卻走貶，背後發生什麼事？

香港採取聯繫匯率制度，一美元兌港幣上限是 7.75、下限是 7.85。自 3 年多前中國實施港股通，中國資金北水南移，港幣維持強勢，貼近 7.75 居多；但從去年初起，港幣持續走貶，今年 3 月中後貶幅加劇，4 月 12 日，因多次觸擊下限 7.85，刷新 33 年來港幣新低點，逼使香港金管局在 2005 年確立強、弱方兌換保證機制以來，首度出手進場保衛港幣。

這波貶值的始作俑者，竟是美國聯準會。

投資人大量利差交易引起

「這跟利差有很大的關係。」台新銀行首席外匯策略師陳有忠分析，聯準會在 2015 年開了升息第一槍，隨後在 2016 年底正式啟動這輪升息循環。近 3 個月來，美元拆款利率（LIBOR）與港幣拆款利率（HIBOR）差距擴大，4 月 13 日各為 2.353% 與 1.215%，相差超過一個百分點。

香港游資充沛加上匯率穩定，這個利差引發金融業者與機構投資人投入利差交易，以低利率借入港幣後，將港幣換成美元存款賺利差，此舉壓低港幣匯率。

但香港金管局也不是省油的燈，截至三月底手中有約 4 千億美元外匯存底，有足夠「子彈」進場護盤。國泰世華銀行首席經濟學家林啟超認為，雖然 LIBOR 近期走升，但已高於聯準會利率一截，未來續升機率低，而 HIBOR 有機會在金管局操作下拉升，將兩者利差縮小在一個百分點內。不過，陳有忠認為利差要小於 0.5 個百分點，才可能完全打消利差交易誘因。

「香港金管局的態度是關鍵。」林啟超提到，利率升太快會衝擊股市與房市，所以 HIBOR 不至於快速追上 LIBOR。在 HIBOR 微升但不至於大升，利差交易縮水但尚未消失的前提下，市場估計港幣匯率波動將變小。

陳有忠認為，如果金管局買入港幣速度不變，預計港幣在 6 個月內將持續「咬在」目前 7.85 的邊緣。因此，有港幣實質需求者，可趁這波最低點買入，預留未來港幣可能升值與升息，同步賺利差與匯差的空間。

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來源：《商業周刊》 1588 期

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