美債3％後該做什麼持股調整？

【撰文／蔡明彰】

最近有件大事要格外關注，美國 10 年期公債殖利率衝上 3％關卡，這個指標是全球利率水準的基石。這個 3％並非簡單地觸及一下，可能是一個中長期拐點的開始。

美債收益率的下行始自於上世紀雷根時代，這次若站穩 3％則線型向上突破 30 年反壓，變成另個長期的新開始。對於台股影響極為深遠，美國債息 3％就對某些績優股的長期籌碼漸有鬆動，大立光 (3008) 雖發放史上最高股息 72.5 元，以目前 3600 元計算的殖利率才 2％，必須股價跌到 2400 元大立光有 3％殖利率。現在大多數人會覺得不可能跌到這個價位，但美債 3％關卡若從天花板變地板就不無可能了。

美國經驗

當然我不是盲目擁護高股息殖利率的分析師，如果缺乏業績成長光有高殖利率也無效。我們參考下面報告，分析從 2008 年 4 月以來的 14 次美債收益率在 3 個月內走高情情況，歷史數字顯示道瓊指數平均上漲 4.45％，但摩根大通漲 8.54％、蘋果漲 9.51％、VISA 漲 11.91％、高盛大漲 13.2％，這些公司股價績效擊敗大盤，債息走高就代表利率看升，商業銀行存放款利差擴大，摩根大通全美最大商銀。雖央行總裁楊金龍在立院暗示 6 月季底不升息，但下半年應會升息 1～2 碼，對銀行股利多。可轉個方向注意中小銀行的京城銀 (2809)，去年稅後 EPS 4.89 元創史上新高，配息 1.5 元殖利率 4％，今年 Q1 EPS 1.26 元轉去年 1.08 元成長 17％，下半年升息則盈餘成長更大。

中信金、京城銀

升息對信用卡業績最加分，所以全美發卡最多是 V I SA 最大贏家。台灣情況雷同中信金 (2891) 是台版 VISA，中信金去年 EPS 1.91 元，今年 Q1 0.63 元較去年同期 0.52 元成長 2 成。今年估 2 元以上，本益比才 10 倍。今年很大方，配息 1.08 元是成立金控以來最佳，殖利率 5％。京城銀、中信金殖利率 4～5％，超過美債殖利率並且今年盈餘成長，這種股票才符合所說得高殖利率選股。

蘋果居然是債息走高的贏家之一，好像與現在股價跌是不符。注意上述分析是債息高後 3 個月，現在一個月都不到。債息高顯示通膨上升。民眾在汽油、房租、房貸等支出增加，排擠消費電子採購，但仍留下品質最好的蘋果產品，而以蘋果股價再經過一段時間會反彈。這給喜愛台股蘋概的投資人一個方向，3 個月內蘋概股將反攻。

來源：《萬寶週刊》 1279 期

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