高盛:未來12個月更高的利率不會扭轉股市趨勢
華爾街見聞 2018-05-22 21:07
美國銀行最新基金經理調查顯示,受利率上升和美元走強影響,越來越多的受訪者擔憂經濟增長,並擔心(聯準會)一個「政策失誤」 可能導致經濟衰退,或風險資產暴跌。
利率上漲、美元走強和金融環境普遍收緊,對市場而言都是利空。但問題在於:更高利率抵消更強增長效果,進而施壓風險資產的臨界點在哪?
或者,如高盛分析師 Ian Wright 周一下午提出的:「考慮到美國公債殖利率上升,風險資產可以消化多少更高利率的影響,並且何時從股票轉向債券」,這些是每個人都在問的問題。
對此,Ian Wright 提出兩點意見:
首先,「 隨著美債殖利率上升,美國和全球股市風險溢價下降,意味著股票的價值和債券相比正在下降,(這一點在英國、日本和歐洲並不那麼準確,因為在這些地區債券殖利率走低)。」
其次,由於川普稅改政策,企業收入大大增加,股票絕對估值有所下降,意味著儘管虧損的風險依然存在,但股市周期可能被延長了。
那麼,利率上漲導致股市牛轉熊需要多久呢?Ian Wright 認為,
股票是否會表現更好,「最終更多地取決於經濟增長,而不是利率」。2016/17 更高的利率伴隨的是更強的增長預期,這就是為什麼股市這期間在利率上漲的情況下依舊錶現良好。
但是,在某一時刻,更高的利率將從象徵更快的經濟增速,轉變為代表更緊的金融環境,並且影響增長。
好消息是,根據 Ian Wright 的說法,
」在未來 12 個月內經濟增長將繼續保持強勁,因此單是更高的利率不會扭轉趨勢,儘管這會導致回報減少」。
那麼,12 個月之後會怎樣呢?華爾街的共識是:下次衰退將要到來。
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