油價12連跌背後：這可能才是真正原因

昨日國際油價有所反彈，但在這之前「12 連跌」的慘狀依然讓人心有餘悸。這背後的原因到底是什麼，仍是眾多投資者的困惑。

在高盛看來，這一輪暴跌純粹是技術因素驅動，並非由於基本面情況惡化。高盛首席商品策略師 Jeffrey Curie 在報告中表示，首要原因是動量交易策略推動的持續拋售，其次則在於商品互換交易員在油價連續下跌的情況下出於風險管理需求而不斷拋售原油期貨。

和高盛這一觀點類似的是，還有人指出，這次暴跌背後的推手可能是某個對沖基金「巨鯨」，它此前瘋狂做多原油同時做空天然氣，但是押注方向和市場走勢完全相反，結果為了止損而在過去兩周內對這一交易策略進行平倉，導致了如今的結果。

不過在彭博研究（Bloomberg Intelligence）分析師 Ziad Daoud 看來，這都不是油價連續下跌的根本原因，關鍵還是在於供需層面。從 10 月 3 日高點算起，布蘭特油價在這一波下跌中累計跌去 21 美元，Daoud 認為其中 18 美元，即 85% 要歸因於需求疲軟，另外 15% 則歸因於供應因素。

在需求層面，Daoud 指出，事實上近期國際能源署（IEA）已經提到，受國際經濟增長放緩、利率上行以及新興市場動盪的影響，將明年原油需求預期進行下調。

在供給層面，美國在對伊朗的制裁中給予 8 個地區豁免權，允許他們繼續進口伊朗原油，令市場對供應受擾的擔憂緩解。同時，非 OPEC 尤其是美國原油供應的增加，也是令市場擔心供應衝擊油價的一個重要因素。

至於供需如何衝擊油價，Daoud 做了三個假設：需求強勁會同時推升油價和相關公司股價；供應受擾會推升油價，但同時對非能源股價構成打壓；如果將交易時間按 30 分鐘分段，每一段內油價只受到供應或者需求一個因素的影響，兩個因素不同時起作用。

Daoud 認為，在每一個 30 分鐘的區間內，如果油價和非能源股價同向變化，那麼油價的變化就要歸因於需求因素；如果二者反向變化，那麼就是供應因素再起作用。

在進行一系列計算之後，Daoud 認為，這次油價下跌既不是由於量化策略的影響，也不是對沖基金平倉所致，而是因為市場對全球能源需求下滑，「我們現在所看到的，是全球 GDP 增長的放緩，而不是全球經濟遭遇了新的事件衝擊。」