價格談判維艱 中概股私有化並非坦途

本報記者袁益上海報導

正處於私有化浪潮之中的中概股，整體進程並不順利，紛爭不斷。

11月29日晚間，今年8月完成借江蘇三友（002044.SZ）上市的美年大健康發布公告，宣佈參與同為體檢行業的愛康國賓私有化，事件頓時吸引了外界的諸多關注，同日，愛康集團董事長兼CEO張黎剛發布公開信，稱“反對任何惡意的競爭，反對一切試圖影響愛康發展、擾亂市場秩序的不正當競爭。”

實際上，愛康國賓所遇到的問題只是當前中概股私有化進程中所遇問題的冰山一角。

根據一位美國投行人士告訴21世紀經濟報導記者，當前中概股回歸的進程並不順利，除了有來自同行業的競爭之外，還出現一些中小股東對要約價格不滿而維權的狀況，這些對中概股私有化進程無疑都將生影響。

私有化紛爭

今年六月以來，中概股私有化浪潮正式開局，一時間，呈現遍地開花的局面。

根據21世紀經濟報導記者研究，愛康國賓的矛盾點主要來自，以江蘇三友為主的買方團擬提交的初步要約私有化交易價格為每份美國存托股份 22 美元或每股普通股 44 美元。該購買價格相較於張黎剛及相關私募股權基金提交的無約束力的私有化初步要約所提議的每份美國存托股份17.80美元的報價溢價約23.6%。

根據公開資料顯示，美年大健康今年8月已經作價55億元完成對江蘇三友的借，公司目前還正在籌劃收購慈銘體檢72.22%股份併進行配套融資。

另一方面，根據海通證券的數據顯示，當前國內體檢市場最大的三家連鎖公司分別是美年大健康、愛康國賓和慈銘體檢，上述三家公司分別擁有94家、48家、53家體檢中心，年體檢人次分別為528萬、270萬和200萬。而這次江蘇三友對愛康國賓發出的私有化要約也意味體檢行業內很可能正迎來一輪整合潮。

除了江蘇三友和愛康國賓之間出現的爭論外，當前一些正處於私有化進程中的中概股還面臨其他問題。

“現在中概股私有化所面臨的問題，正如浪潮剛剛興起之時外界所預料的那樣，一個是遭遇做空，另一個則是要面臨中小股東對要約價格不滿所生的維權問題。”一位美國投行人士告訴21世紀經濟報導記者。

另一個案例，噹噹網更為典型。今年7月9日，噹噹網宣佈公司董事會已接到來自董事長俞渝、CEO兼董事李國慶的初步非約束性私有化要約，收購價格為每股美國存托股（ADS）7.812美元。該價格較上一交易日的收盤價溢價20%。

但這一要約價格遭到了部分中小股東的反對，甚至更宣稱將訴諸法律，主要原因在於要約價格過低。資料顯示，2010年噹噹網在納斯達克上市時發行價為每股16美元，而每股7.8美元的私有化要約價格，比當時的發行價格跌去五成還要多，另一方面，噹噹過去一年的平均股價為10.66美元，比私有化議價高36.4%；過去兩年的平均股價為10.59美元，比私有化議價高35.7%。

進程整體坎坷

除了噹噹網之外，公開資料顯示，擁有中國臍帶血庫企業集團9.1%股份的Jayhawk資本管理4月也建議獨立董事否決由公司主席主導的私有化提議。Jayhawk認為6.4美元的私有化價格至少低於他們預估的公允價值62%，中國臍帶血庫企業集團於2006年上市，但IPO價格為6美元。

另一方面，世紀佳緣的投資人，Heng Ren Investments創始人Halesworth也已致信要求世紀佳緣特別委員會評估並拒私有化的提議，而在一番施壓之后，宏利聯合創投基金將最初估值為1.789億美元的世紀佳緣網站私有化要約報價提高了34%。

“受到今年國內A股市場劇烈震蕩的影響，中概股在美股的表現也不盡如人意，而在這個節骨眼上，公司選擇宣佈私有化，對於大股東來當然是不錯的選擇，但是這無疑讓很多中小投資者覺得自己利益受到損害。”上述曹先生接受21世紀經濟報導記者採訪時表示。

“打個比方，我在8美元投資了這個公司，肯定看好未來到8美元以上，可是公司卻在股價大跌的時候，推私有化，7美元多就私有化了，那不意味股價永遠低於8美元麼，我個人投資利益如何得到保障？”其表示。

“還有一個方面的影響，就是中概股整體在美股的信譽地位被降低了，如果低價私有化成為主流的話，對於未來投資者再對中概股進行投資將形成信心上的影響。”曹先生告訴21世紀經濟報導記者。

（編輯：李新江，郵箱： 715131145@@qq.com）