小摩：投資人本已卡位做多 美股大跌來得不是時候

1 個月之前，當美股仍一路上漲，分析師的報告寫著，由於機構投資人與散戶的持股水位仍低，在惟恐錯失漲勢的恐懼下，股市更可能因買盤助力而出現融漲，而不是回跌。但是，當股市大跌一週後，這個假設的前提已經完全改變了。

摩根大通 (JPMorgan) 分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 週一表示，散戶、避險基金及量化基金，先前已經增加了股市的曝險部位，來到接近去年的高點。

這也代表，最近股市大跌時，投資人手上正好滿滿股票，恐怕加重未來的賣壓。

投資人在過去 4 個月加重持倉

Panigirtzoglou 表示，過去 4 個月的股市上漲，使得投資人再次增持股票。以資產管理公司及槓桿基金在美股期貨的未平倉合約占比變化來看，目前看多的占比已經又回到去年 1 月、9 月市場高點時的狀況。

更慘的可能是散戶。摩根大通指出，由個人投資人資金組成的零售基金，本月的股票風險曝險，已經是去年第 3 季末以來的新高。而就在去年 10 月，當此數字到達高點時，股市開始崩跌。

此外，程式交易的量化基金，如 CTA(Commodity Trading Advisors) 基金，對於股市的看漲水位，也與去年 9 月的水準相去不遠。Panigirtzoglou 計算，如果標普指數未來 1 週下跌僅 1%，都可能使 CTA 這類基金的短期動能信號轉為負面，如此，程式交易的賣壓可能更不利美股大盤。

現階段買盤恐減少

近日股市雖然大跌，提供了更便宜的買價。但 Panigirtzoglou 指出，由於投資人的增持部位，進一步減少他們在此時積極進場的意願，因此，去年年底這個重要支撐股市的力量，如今已轉為逆風。

《Zero Hedge》報導指出，這也意味著，等待股市轉好的投資人，終於在 5 個月後進場，但如果此時股市轉向，投資人恐怕會爭先恐後退出，造成更強勁的賣出動能。