文國慶：看誰是壓死駱駝的最后一根稻草

文國慶

編者按：3月25日和訊評論就近期經濟和股市的焦點問題專訪了聯訊證券首席經濟學家文國慶，他認為經濟增長今年破7是肯定的；人民幣對美元年內的波動幅度在8%左右；未來三年，房地產將一直是中國經濟的負能量，不要對地產市場抱太大希望，遠離地產股，少碰銀行股；從我國股市交易金額占世界一半，市場換手率奇高來看，這是典型的頂部特征，我們需要做的就是看誰是壓死駱駝的最後一根稻草。不猜測點位，也不設定時點，冷眼觀察市場的變化。

精彩摘要：

1、估計今年會實現人民幣資本項目下的可兌換。這個可兌換肯定是初級的，還會有不少限制，但大原則不會變。之所以這樣做主要是為了實行一帶一路戰略，發揮中國在世界的影響力。人民幣在今年對美元的波動幅度在8%左右。

2、今年的下降速度在我意料之中，一季度gdp在6.8%附近，二季度也好不到哪兒去，很可能滑到6.5%。今年破7是肯定的，估計今年財政收入增幅就是2-3%。

3、目前主板市場有一點風險，不算太大，主要在電子資訊技術板塊，但創業板的風險很大，按目前的市盈率看，投資者已經把未來三年的成長、十倍的並購重組提前透支了。

4、地產衰退周期已經開始，房價下行還要經歷多年才能企穩，未來三年，房地產將一直是中國經濟的負能量，不要對地產市場抱太大希望，遠離地產股，少碰銀行股。

5、從我國股市交易金額占世界一半，市場換手率奇高來看，這是典型的頂部特征，我們需要做的就是看誰是壓死駱駝的最後一根稻草。我們不猜測點位，也不設定時點，冷眼觀察就是了。

今年人民幣對美元的波動幅度在8%左右

和訊網：亞投行的成立成為近期的焦點事件，歐洲等重要國家不顧美國的反對紛紛加入亞投行說明了什么問題？

文國慶：亞投行籌辦過程反映了國際政治格局從美國為中心的單極世界向多極化世界發展，中國第一次發起國際經濟組織並起到核心作用，這是中國對美國發起的第一次挑戰，目前看來進展不錯。亞投行本來是中國為了實現一帶一路戰略而發起的國際金融服務系統。中國沒有把亞投行僅僅限於亞洲，而是向全世界敞開大門。這次，英國率先響應中國號召進入亞投行並成為發起國，具有多重積極意義。英國作為第三方參與亞投行，使其對全球的影響力得到提高，同時也會得到其他的經濟利益。英國的加入也帶動了德法等主要歐洲國家跟隨加入。這樣，亞投行從區域經濟組織演變成全球性經濟組織。本來不想加入的日本和韓國也在考慮加入，甚至美國也有可能加入。如果上述目標實現，這將是中國第一次成功發起全球性及國際組織，這對中國從地區大國稱為全球強國，對國際事物發揮實際影響力都是一個良好開端。

和訊網：中國人民銀行行長周小川在3月22日的“中國發展高層論壇2015年會”上發言時就表示，2015年是第十二個五年規劃的最後一年，將通過各方面的努力實現人民幣資本項目可兌換，其中包括新一輪的對《外匯管理辦法》的修訂。您認為目前人民幣自由兌換時機是否成熟，可自由兌換后，對經濟有哪些主要利弊？

文國慶：估計今年會實現人民幣資本項目下的可兌換。這個可兌換肯定是初級的，還會有不少限制，但大原則不會變。之所以這樣做主要是為了實行一帶一路戰略，發揮中國在世界的影響力。由於自由兌換是個漸進過程，短期的沖擊不大，但匯率波動幅度會逐漸加大，資金進出規模也會更大，轉移速度更快，這一方面便於提高經濟運作效率，同時也會面對更多更大的匯率風險。估計人民幣在今年對美元的波動幅度在8%左右。

和訊網：中國社科院學部委員高培勇稱當前中國經濟形勢從總體上看越來越錯綜復雜、撲朔迷離，下滑的速度特別快。去年是7.4%，今年面臨破7的危險。以財政收入為例，2011年財政收入增幅還是25%，但去年已經降到8.6%。有些地區、有些稅種、有些所有制類型已經是‘飄紅’，負增長。今年1-2月，黑龍江、遼寧、山西、天津財政收入增幅分別為-26.2%、-13.5%、-24%和-8%。這些數據說明了什么問題？

文國慶：我國政府似乎一直不大愿意接受2011年后經濟進入長期下行周期這個事實，初期以為是外部影響，是暫時的，所以要習慣性地刺激一下。2014年接受了嚴酷的現實，提出了新常態理論，表明我們不愿意再違背客觀規律瞎折騰了。今年的下降速度在我意料之中，一季度gdp在6.8%附近，二季度也好不到哪兒去，很可能滑到6.5%。今年破7是肯定的，就看統計局怎么編數字了。估計今年財政收入增幅就是2-3%，你說經濟能好到哪里？不要對經濟下滑大驚小怪，早就如此了，這三年一直在硬撐著，稍微一松勁兒，數據就下來了。怎么辦？接受現實唄。

和訊網：美元近期呈現大震盪，大漲大跌，而人民幣不跌反升，這些現象說明了哪些問題？

文國慶：匯率的震盪表明大家對問題沒看透，分歧大。一方面，人民幣顯著高估，貶值是合乎常理的。但是，如果人民幣自由兌換加速，外國中央銀行會大規模設定人民幣，短期需求會上升，人民幣還會上漲。這是一種圍城效應，中國人覺得人民幣高估，想換點外匯，外國央行處於全球設定的需要想買入人民幣，這一進一出，以及投機者觀點的對立，導致了匯率的劇烈波動。

所謂大牛市的說法就像夜里經過墓地唱歌

和訊網：中金公司最新利率規則周報稱，預計3月份工業增加值會顯著下滑，按照這一規律，4月份央行加碼放松可以預期。加之在外匯市場干預消除貶值預期，表明央行思路可能由以往的滯后倒逼式放松，轉為更加積極主動，有利於引導實際利率下降，利好債市。對此您有何看法？

文國慶：大體同意你的觀點。隨著工業乃至經濟的下滑，貨幣政策會更加積極主動一些，降準、降息會持續加碼，所以債市很有希望。但對經濟本身而言，我國目前的問題主要是最終需求不足，放松貨幣只能部分解決債務危機爆發的問題，對實體經濟的刺激作用不大。最可能的結果是，寬鬆的貨幣政策沒把經濟搞上去，倒讓債市火起來了。

和訊網：近期股市放量連創新高，牛氣蔓延，市場人氣高漲，但周二盤中小幅跳水，周三繼續小幅下跌，短期調整味道漸濃，您認為股市是否還會持續上漲，中國股市現在上漲的主要動因是什么？當前股市是否存在風險？

文國慶：近來股市持續飆升，成交放量，這是典型的過度炒作行為。任何股市行情，都會經歷一段瘋狂，然后暴跌，反彈，平穩，我們目前可能處在這個上漲的中后期。由於市場搏傻情況比較嚴重，我們不便評論哪天、何時市場見頂，更不愿意說股市會不會繼續上漲。如果說股市上漲的原因，好聽一點，是改革預期強烈，投資者對前景的樂觀預期導致了行情的發展，而從經濟現實上看，情況剛好相反。我不知道投資者過度的樂觀情緒會延續到哪一天，總之這種癲狂的狀態是不可持續的，也許不久的將來政府就會給市場降降溫。大家稍微冷靜一點吧，不要用大牛市的說法給自己壯膽，自信的人從來不需要大呼小叫的。目前主板市場有一點風險，不算太大，主要在電子資訊技術板塊，但創業板的風險很大，按目前的市盈率看，投資者已經把未來三年的成長、十倍的並購重組提前透支了。這算不算風險，大家自有分寸，所謂大牛市的說法，就像夜里經過墓地唱歌，給自己壯膽吧？

和訊網：工商銀行(601398,股吧)正式向全國發布互聯網金融品牌“e-icbc”和一批主要產品。包括電商平臺、即時通訊、直銷銀行平臺，還有支付、融資和投資理財一系列互聯網金融產品。工商行這一舉措對中國的銀行業有何影響？

文國慶：阿里巴巴的余額寶問世以來，互聯網金融發展迅猛，這對傳統金融業形成巨大威脅，工行的一系列行為均是被動的應對之舉。但老實說，工行的所有做法，不過是提供一種快捷工具，屬於技術性的修補，從根本理念上比阿里和騰訊的互聯金融差得遠，不在一個層次上。工行的努力會使得自己衰退的速度減慢一點，但不會改變趨勢，銀行業的股價已經說明了一切。

和訊網：地產政策放松。上周五訊息稱，使用公積金購買首套房的首付比例將降至兩成、下調二套房商貸首付比例、下調房貸利率。那么新一輪房貸新政對地產價格以及地產股票會帶來哪些影響？

文國慶：地產衰退周期已經開始，房價下行還要經歷多年才能企穩，這些政策措施，能夠部分緩解一二線城市下滑勢頭，對三線以下城市毫無作用。未來三年，房地產將一直是中國經濟的負能量，不要對地產市場抱太大希望，遠離地產股，少碰銀行股這就是我的回答。

和訊網：政策寬鬆、a股升溫同時也帶來一些負面因素，近期a股概念炒作進入癲狂狀態，對題材股的過度追捧導致市盈率幾百倍的個股比比皆是，以前有市夢率一說，現在又有一個新名詞：市瘋率。您對目前市場存在的一些非理性因素，怎么看？未來階段散戶投資者需要注意哪些問題？

文國慶：從我國股市交易金額占世界一半，市場換手率奇高來看，這是典型的頂部特征，我們需要做的就是看誰是壓死駱駝的最後一根稻草。我們不猜測點位，也不設定時點，冷眼觀察就是了。(本期和訊評論專訪嘉賓文國慶系聯訊證券首席經濟學家、和訊評論特約專訪專家；主持人馨月(博客,微博)系和訊網首席財經評論員。本專訪屬和訊原創作品，轉載請注明出處，違者必究)