聯準會議打預防針，降息不遠了

聯準會在當地時間週三召開利率決策會議，在會議開始前投資人大多預期今年下半年可能有兩次降息的機會，聯準會的多位官員也提前透露對降息採取開放的態度。本次會議的重點是什麼？對投資人的重點在哪？

1. 聯準會下一步可能的劇本

我們曾經在先前的文章中提到，美國 10 年期公債殖利率是聯邦基金利率的上限，而在近期避險情緒激升下，美國公債 10 年期公債殖利率已經降至 2.1％ 以下，聯邦基金利率目標利率則依舊維持在 2.5％，在目前不明確的市場狀況下，聯準會只能選擇走上降息這條路。根據本次公佈的利率點陣圖（官員對未來利率看法的分佈圖）顯示，已經有 8 位的官員支持降息，只要再有一位官員改變態度，今年就有可能重啟降息。

近期利率點陣圖變化

除此之外，這次利率決策會議，強調聯準會面對目前不確定性提高及通膨溫和的環境，將密切的關注最新經濟數據，保留為支持經濟擴張而採取行動的空間。

分析過去聯準會降息的動作總是慢於市場反應，而一旦開始降息則幅度往往超過一碼的習慣，我們推論聯準會較有可能開始降息的時間點依舊落於 9 月份，而降息幅度為兩碼以上的可能性較高，如果經濟數據惡化或中美貿易狀況惡化，則可能加快時間表。

聯邦基金目標利率（％）

2. 讓聯準會開始焦慮的數據轉變

原先讓聯準會高枕無憂的勞動市場數據也悄悄出現了轉變。美國勞動市場與經濟狀態息息相關，因為穩定的薪資與緊縮的勞動市場可以刺激消費，帶動經濟成長。而勞動市場自 2016 年以來，失業率就一直維持在 5% 以下的低水位，這一點也讓聯準會有信心在去年年底升息一碼，然而，近期卻開始展露見頂放緩的跡象，讓聯準會改變態度的可能性上升。

在企業方面，對未來經濟狀況非常敏感的耐久財訂單也有明顯走弱的現象，與此同時，稍微領先耐久財訂單數據的企業存貨 / 銷售比也逐步在攀高（意味著企業銷售的速度跟不上庫存累積的速度，當此數據大幅走高的時候，表示企業體質在轉差）。

3. 降息前，可以做好什麼準備？

利率下降時，會刺激債券價格上漲。但是若是在景氣不佳的狀況下，一些與景氣連動較大的債券資產反而會因為利差擴大，而抵銷利率下降帶來的好處。因此同時考量經濟背景和是否降息是目前分析的關鍵，下表考量在長短期利率反轉的情形下，降息前後各主要資產的表現變化。從圖表可以觀察得到美國公債在降息前後表現都不錯，新興主權債則是在降息前表現亮眼，降息後跌幅也有限，是配息投資人的替代選項。 

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

等待聯準會降息，提前佈局政府債券和新興債 

繼去年聯準會升息後，明顯可以看到目前較高的聯邦基準利率已經遠超出美國 10 年期政府債券殖利率，對於經濟帶來壓力，經濟數據轉差，再加上目前政經狀況不明確，聯準會降息勢在必行，因此添加政府公債與新興債的部位至投資組合仍有充分的理由。

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