〈群益期貨〉全球央行年會，鮑威爾演講主題貨幣政策面臨的挑戰，暗示財政政策接手嗎？

由於川普對於貿易關稅的態度仍不明朗，再加上阿根廷總統選舉意外結果造成比索大跌；新興市場貨幣走跌，尤其是這些國家很多都是原物料出口國，鄰近國家貨幣的比價效應，更加重了美國欲出口至中國的原物料價格上產生壓力。

之前川普與中國就購買農產品的議題，各說各話，一個說有買，一個說沒買，但雙方的問題主要就是卡在「價格」。新興市場貨幣走跌，使得中南美洲的農產品的出口競爭力上揚，現在該地區的農產品出口價格更加便宜；中美之間關於農產品的議題，本來因為價格談不攏，現在恐怕是更無共識，川普的談判籌碼縮小，所以他現在可能暫時擱置這個議題，轉而以軍事、政治方面向中國施壓。

2016 年 9 月於杭州舉行的 G20 會議，不同於之前全球央行都是圍繞在 QE、貨幣寬鬆的主題上，首度將財政政策寫入公報，使得當時代表基礎建設的銅價大漲。

本週尾段，2019 年全球央行年會即將召開，美國聯準會主席鮑威爾演講的主題是「貨幣政策面臨的挑戰」，似乎看到美國「財政政策」即將上場的影子。當貨幣政策有挑戰，由財政政策接手，是再自然不過的聯想，一旦財政政策成為政策的主思維，那原物料就有好戲可看了。

另一方面，阿根廷貨幣比索最近因為總統選舉在野打敗執政黨，近來貶值至刷新歷史低點，阿根廷央行終於出手連續動用三次外匯存底干預，比索止貶回升，新興市場貨幣貶值對原物的傷害暫時告一段落，負面的影響因子變小了，正面的影響因子呼之欲出，對此次的央行年會增加了一些看頭。

過去一段期間黃金走強，銅相對偏弱，造成銅金價格比下滑；由於「銅金價格比」與「債券殖利率」呈高度正相關，債券殖利率也持續下跌，原物料與債券市場之間的關連性也是使得債券價格持續走升的部份因素。而 8 月 13 日美國對中國 3,000 億進口商品部份延後實施關稅，十年債利空卻反而上漲的價格起漲區，也可以視為重要的分水嶺。

若是全球央行年會財政政策議題成為主軸，會不會造成銅金比、債券殖利率結構上的轉變，值得密切關注。

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