招商證券策略週報：反抽引拋壓 謹慎謹慎再謹慎

招商證券規則週報：

在上周週報《“回探”觸發“踩踏”，警惕趨勢投資者趁反抽獲利了結》中，我們提出市場從“回探”變為“踩踏”，是典型的趨勢破壞後的羊群效應的反映，後面應警惕趨勢投資者趁反抽獲利了結。上周的假風格切換正好給我們提供了觀測的契機。可以看到，持續不到兩天的藍籌上漲過程中，兩融並沒有增加，這種情況是比較少見的。此外，只有萬科保利格力等個股走出獨立行情，而非全面上漲，其中萬科已公告大股東變更，目前其暴漲可看作來自於偏好地產和零售股權的險資大力買入所致。銀行券商週期等輪動都比較弱，成交量也無法有效放大。隨後的回調也證明了假風格切換引發了反抽拋壓，並且拋壓還比較重。

投資者需要謹慎謹慎再謹慎。1、從國內外宏觀資料(經濟、海外、匯率、美元等)來看，都不能解釋為存在支援短期繼續上漲的理由。2、從股票市場來看，市場的震盪程度、板塊輪動、個股賺錢效應、兩融流入狀況等各方面情況來看，都已經有所鬆動，很難再支援短期持續上漲。3、從市場漲幅來看，進入了救市後的寬幅震盪區域的中間位置很難突破。4、IPO與註冊制等事件傳聞，讓部分投資者原先做多的心理有些鬆動。

國內經濟繼續下行，但貨幣政策寬鬆程度有限。11月資料顯示，國內工業領域繼續去庫存，需求不佳，11月製造業PMI降至49.6，仍處於低位。雖然基於CPI和GDP平減指數的參照邏輯，未來利率工具的運用仍有空間。但美國加息制約國內降息空間，年內再降息空間不大，可能會繼續降准以對沖外匯占款下降。

從市場資金面來看，短期IPO重啟有央行護航，來年的註冊制管理層大概率也會控制進度。但大股東減持和增發兩個堰塞湖會影響市場的情緒和風險偏好。15年定增預案融資金額達3.87萬億，而在國企整體上市、提高資產證券化率的大背景下，像綠地控股、物產中大一類的巨額定增將增多，年內募資總額“巨無霸”預案或於明年集中落地。2016年1月8號，5%以上大股東不准減持的禁令時間結束，大股東套現也會給市場帶來拋壓。

海外流動性寬鬆邊際減弱。上周歐央行寬鬆不及預期；美國加息預期強烈，短期仍會影響市場心理，制約全球流動性寬鬆，屆時靴子落地可能短期會使資產價格獲得喘息機會，但從中期來講，若美聯儲進入持續加息頻道，累計效應帶來的影響不容忽視。參考94-95、99-00期間美國加息的影響。

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