油庫將滿？庫欣不代表整個油市

和訊期貨訊息 據路透訊，盡管庫欣庫存迅速增加，但交易商似乎並不擔心未來幾個月美國原油庫存上升導致存儲空間用盡。

1月底以來期貨合約價格結構基本穩定。

國際能源署(iea)在最新公布的月度石油市場報告中，對庫存“很快就可能挑戰儲存容量上限”表達了擔憂。“這將不可避免的導致價格重新走軟，”iea稱。

很多看跌的對沖基金經理和石油分析師也這樣認為，他們一直在注意美國石油庫存連續15周穩步增加。

美國能源資料協會(eia)最新一周庫存狀況報告顯示，庫欣原油庫存3月13日觸及創紀錄的5,400萬桶。

eia周一稱，庫欣油庫的滿庫率目前達77%。

但庫欣原油庫存增加，並不代表美國整體儲存狀況或是全球油市的情況。

仔細觀察期貨價格結構會發現，整體市場遠遠沒那么擔心油庫存未來幾個月會達到“油槽極點”。

俄克拉荷馬州一小鎮

庫欣在1912年發現油田，之后50年間產油超過4.3億桶。但是是其地處美國油管網路的中心位置，及鄰近迅速涌現的儲槽庫，才為這個小鎮賦予了現代重要性。

庫欣地位特殊，除因是芝加哥商業交易所集團(cme group)旗下紐約商業期貨交易所(nymex)的美國輕質原油期貨合約交割地，也是由於當地有數量龐大的投機性儲存空間可供向第三方出租。

自2014年11月底以來，庫欣石油庫存已增加3,050萬桶(128%)，而美國整體油庫存增幅則為7,900萬桶(21%)。

截至去年11月底，庫欣僅占全美庫存總量的6%，甚至在庫存密集增長過后仍僅占12%。

自去年11月底以來，美國墨西哥灣岸區原油庫存僅增加了3,300萬桶(17%)。該地區原油庫存占全美庫存的一半。

正向套利

由於油市呈現穩定的正價差結構，即較遠期期貨合約價格高於較近期合約，交易員已買下多余的原油，並運至庫欣儲存。

期貨合約條款下隱含的庫存、融資和保險成本，與交易員借入資金以及購買庫存空間的實際成本之間存在差異，所謂“正向套利”(cash and carry)規則就是利用這個差價牟利。

原則上講，一旦正向套利規則的所有要素齊備，就可產生無風險套利獲利。但為方便起見，也為了消除一個潛在的風險來源，交易員偏好在距離紐約商業期貨交易所(nymex)交割地較近的地方儲油，以免他們最終決定進行實物交割。

所以，當期貨市場結構有利於儲油套利時，庫欣吸引的原油就會比其他地方更多。過去15周，分布於美國中西部其它地區、以及美國墨西哥岸區主要煉油中心的其他儲油地，其原油庫存增加比例比庫欣要小得多。

對於任何要參與紐約商業期貨交易所(nymex)原油期貨實物交割的人來說，庫欣從物流角度來看非常重要，而且庫欣過去也出現了一些眾所周知的擠倉和市場操縱情況。

但庫欣並不能真正代表整個美國的供需狀況，更別提代表全球供需情況了。即便庫欣油庫的儲油量達到能力極限，仍有大量其他選擇，可以在美國其他地方存儲原油。

價格結構穩定

期貨價格結構暗示，交易員並不擔心美國陸地存儲空間用盡，認為沒有必要考慮利用海上油輪儲油這類成本更高的選擇方案。

在2014年7月出現巨大正價差后，美國原油期貨clm5-z5與布蘭特期貨clm5-z5的2015年6月與12月合約價差自1月底以來基本持平，即便公布的原油庫存繼續飆升。

如果市場對庫欣乃至更廣泛的陸地存儲空間緊張感到擔憂，期貨市場正價差本應隨著庫存攀升而進一步擴大，這樣就算使用更昂貴的海上儲油設施也能獲利。

然而，期貨價格結構在過去兩個月基本持平，暗示交易員並不特別擔心存儲問題，也不認為有必要采用海上存儲等更昂貴的方式。

市場並不是絕對正確的：當前對存儲空間和庫存的看法有朝一日可能會被證明過於自滿。但從目前來看，實貨交易員似乎並不擔心存儲空間用盡。