瑞銀：建構2020年投資組合 須關注三大問題

2019 年在貿易戰烏雲籠罩下，國際股市表現仍亮眼，然而，聯準會 3 次降息，及持續至明年的回購政策，為市場帶來支撐，瑞銀認為，明年經濟成長將低於趨勢水準，投資人建構穩健投資組合，應關注美國大選結果、保護主義盛行，及週期後段收益率走低三大問題，做為投資配置考量。

首先，美國總統選舉中，由於候選人觀點兩極化、議題重大、美國公債收益率對全球資本流動有著巨大影響，隨著大選臨近，預期美國股市波動可能加劇，尤其是科技、能源、金融和醫療保健行業等主要類股，可能因監管趨嚴，而出現大幅波動。

另一方面，美中貿易戰開打至今，使全球保護主義日益盛行，即使美中在達成局部貿易協議方面取得一定進展，但長期立場相當明確，因此即便在美國總統大選後，也難見到雙方做出重大讓步跡象，但第一階段協議至少可望阻止進一步加徵關稅，將為全球股市帶來溫和支撐。

在保護主義抬頭下，國內營收比重較高的市場和類股，可能是較穩妥的選擇，瑞銀看好美國非必需消費品類股可能會有較好表現，而材料與 IT 等類股則會受壓；中國市場方面，則看好低線城市消費升級趨勢的受益股。

而目前全球處於經濟週期後段，債券收益率接近多年來低點，對此，瑞銀不認為 2020 年會出現經濟衰退 (概率僅 10-15%)，最有可能的結果是增長放緩或持穩。

在週期後段的低報酬率環境下，瑞銀認為股票投資應以品質和股息為重，其中更偏股利率高於政府債券殖利率的高股息股票。此外，對於亞洲信用債，由於在經濟週期後段局部違約風險上升，並不建議透過選擇低信用評等商品來獲得更高的報酬率，而傾向於透過次級債資本結構來提升報酬率。

展望未來，除了突飛猛進的科技發展，到具有長遠視野、推動可持續發展的企業可多加關注外，投資前景良好的主題還包括數位化轉型、基因療法和水資源匱乏等。