〈觀察〉台灣發展財富管理 原來是央行匯率與金融發展的矛盾大對決

台灣發展金融中心已經喊了多年，只是換了多種樣態，包括國人理財平台、打造亞太理財中心等，但始終未能如願，金管會此次擬推出的「媲美星港財富管理方案」，宣稱因為搭上台商回流商機，加上貿易戰、香港反送中等，有「天時地利人和」的效應，不過，細究過去歷史，不分藍綠政府都提出相關方案，有些項目只是「換湯不換藥」，之所以一直無法順利推出，其實都是卡在央行不點頭，倘若這次央行依舊綁手綁腳，「媲美星港財富管理方案」恐又將淪為口號。

☆推動我國亞洲區域銀行的開始

要談到我國推動財富管理方案之前，先來回顧相關時空背景，歷經金融海嘯與歐債危機，全球經濟重心自歐美移往亞洲，其中東協國家表現尤其亮眼，儼然成為亞洲與全球經濟成長新引擎；且東協各國擁有年輕勞動力之人口紅利，發展潛力備受期待。

由於中國投資環境改變，經營成本不斷增加，外資及台資企業逐漸將發展重心轉往其他亞洲市場，隨著東協經貿區域整合效益發酵，貿易壁壘消除，跨境經濟活動興盛帶動強勁內需，且 RCEP 談判持續進展，對我國產業未來布局影響甚大，金融業自然也不置身事外。

近年來亞洲區域銀行快速崛起是不爭的事實，伴隨著亞洲新興經濟體的快速成長及政府積極鼓勵，銀行業者紛紛透過購併、創新、轉型等方式，力圖拓展亞洲市場，在區域銀行形成之際，政府一直希望建構我國銀行業拓展亞洲業務的戰略藍圖，並就戰略思維設定目標及擬定策略，進一步將金融版圖擴大。

☆「媲美星港財富管理方案」重要看點與問題點

此次，金管會主委顧立雄擬提出的「媲美星港財富管理方案」，最被他重視的便是訴求要打通國際金融業務分行 (OBU) 與國內的外匯指定銀行 (DBU) 的資金流動，且包括 OBU 可銷售的商品，也擬開放 DBU 賣，以擴大金融業商機。

金管會想打通 OBU、DBU 之間的資金流動，以利台商將台灣做為「資金調度中心」。做法上擬分三階段逐步開放，即短期先由外幣授信帳戶開始，第二階段再朝存款帳戶方向，長期目標則要發展類似新加坡的 ACU（Asian Currency Units，亞洲通貨單位）制度，不限身分，只看幣別，讓企業資金更能自由進出。

金管會要放寬 DBU 銷售產品的業務限制，主要著眼於《境外資金匯回管理運用及課稅條例》實施後，匯回的資金中有 25% 允許投資在銀行的信託專戶或證券全權委託專戶，此被視為金融業擴張財富管理業務的資金來源，但進一步探究卻發現，因為 DBU 投資受到太多限制，因此設法讓匯回 DBU 的海外資金能夠比照 OBU 也能有投資的金融商品，如果沒打通兩者之間資金的流動，境外資金匯回的意義恐大打折扣。

再者，一旦打通 OBU、DBU，但是現行 OBU 可銷售金融商品不足，金管會之前盤點了 16 項新加坡有、但是我國沒有的金融商品等著開放，其中，最大亮點是傳出要開放「境外結構型商品連結台股」，也就是海外投資人錢不用匯進來，就能享有投資台股的好處，更甚者如能連結國內利率、匯率的金融商品，讓一些國外投資人可作資產配置及避險之用，若能順利開放，估有超過新台幣千億元熱錢可挹助台股，但金管會官員強調，這部分須取得央行同意，以免影響新台幣匯率。

其實，爭取開放「境外結構型商品連結台股」非新梗，早在 2012 年 10 月，陳冲擔任行政院長時期推「國人理財平台」、2015 年曾銘宗擔任金管會主委提出打造「亞太理財中心」、再到顧立雄去年的「金融發展行動方案」中提出「建構國際理財平台」，顯然不同階段的政府，都有此規畫，殷殷企盼可開放境外結構型商品連結台股、台灣利率與匯率。

金融業高層表示，這是境外資金或國人理財最想投資的賣點，不過香港與新加坡能成為區域金融中心，與台灣最大的差異，就在「匯率、利率及商品自由化」。

從金管會官員 12 月中旬最新透露進度也可見到此現象，官員透露最新進度，指稱「媲美星港財富管理方案」似乎將再改名，可能更名為高階資產財富 2.0，而對照顧立雄 9 月 25 日在立法院財委所提，「擬開放的商品不少是債券商品，所以會放寬債券商品的信評限制；有關境外結構型商品連結台股指數、銀行發行的台股結構型債券，也在研議中。」金管會官員 12 月中透露的開放項目中，卻已不見「境外結構型商品連結台股」蹤影，外界揣測，可能又是央行因為匯率因素不放行，因此此項目「被消失」。

☆匯率穩定 vs. 金融發展矛盾大對決

顧立雄 12 月 5 日曾公開指出，所謂國際金融中心，資金必須完全自由進出，但是台灣金融市場難以取代香港有五大劣勢，包括：非英語系國家、法律體系、賦稅、消費者保護、及「匯率問題」。顧立雄此言，使得匯率穩定與金融發展孰輕孰重的論證又躍上檯面。

台灣就算不打造亞太金融中心，只要發展區域財富管理、或資金調度中心，一定也需要開放涉及新台幣與外幣兌換的金融商品與國際金融業務，所以，也須得到央行的同意。

但是，台灣為出口導向國家，新台幣匯率穩定，牽動進出口貿易與經濟成長，美國財政部曾在 2016 年 4 月、10 月、2017 年 4 月將台灣列入觀察名單中，指的就是央行藉著積極買進外匯，壓低新台幣對外匯價，以提高我國出口品的競爭力。

央行對可能衝擊新台幣匯率穩定的金融商品與業務開放，一直抱持著戒慎恐懼的態度，其實是因為有前車之鑑，開發中國家在 1970 年代時，過早開放資本自由移動，以致匯率動盪、爆發貨幣危機，因此，央行身為管控匯率的主管機關，把關格外保守，金融業者甚至評論到「新台幣匯率」，都可能被請去喝咖啡。

不過央行自 1980 年代下半葉起，已逐漸放寬諸多外匯管制，但現存一些管制措施，在國際間仍相對制肘，甚至成了金融發展的絆腳石。

歷經藍綠政府政黨輪替，一再喊出不同名目的金融中心口號，是否有助台灣成為金融中心？台灣各財金主管機關在憧憬與監理爭議中，須清楚了解打造金融中心背後所需的一整套基礎，不僅是提供本國資金的供應者，同時也包含外國資金和本國金融市場的資金融通，基於此，央行在「匯率穩定 vs. 金融發展」的矛盾大對決裡，勢必得做出讓步，「境外結構型商品連結台股」最後倘若真的從此次開放項目消失，推斷台灣想成為金融中心恐怕只是泡影。