【群益金鼎證券】群益權證週報

撰文 \ 群益金鼎證券衍生性商品部

避險性資產與油價衝高

美國政府在中東地區製造了新的地緣政治風險，油價受衝擊走高，而避險性資產代表的日圓、美債與黃金亦同步上漲，特別是黃金的技術面轉強尤其明顯。對於在高位的美國股市而言，這無疑帶給市場波動的理由。台股上週五 (1/3) 因獲利了結賣壓而出現高開低走，指數拉高 12,197 的參考點後下滑收低，大型股中，聯發科 (2454-TW) 自去年 12/17 拉高至 464 元後，連續 12 個交易日遭外資賣超，股價高位整理態勢打破，上週五盤中低位一度測試季線，引爆大量抄底式認購權證買盤。台積電 (2330-TW)、日月光(3711-TW)、玉晶光(3406-TW) 均開高走低，但前兩者外資已轉手買入，其現貨動向值得留意。

國際盤部分需觀察美伊關係變化，及伊方是否出現報復行為，相關不確定性將提升市場波動度、能源類 ETF 與相關產業類股操作機會；美股上週五並未出現技術上的立即風險，四大指數均維持在 13MA 上方，特斯拉維持大漲、蘋果短線上價格調整，價格走勢仍維持偏多架構不變。

以週角度來看，上週加權指數上漲，優於櫃買指數與台灣 50，但變動區間甚小。從分類指數觀察，上市電子零組件、油電燃氣、水泥表現最佳，其次為櫃買指數的網通、光電、資訊服務，上市的航運、生技等也都有 1% 以上的漲幅。權證發行標的大毅 (2478-TW)、華新科(2492-TW) 與兆利 (3548-TW) 表現最佳，10% 以上漲幅另有聯鈞 (3450-TW)、國巨(2327-TW)、牧德(3563-TW)、康友 - KY(6452-TW)、碩禾(3691-TW) 與晶相光 (3530-TW) 等，達運 (6120-TW)、勝麗(6238-TW)、台郡(6269-TW)、台表科(6278-TW) 等亦表現搶眼，突顯了上市零組件與上櫃光電族群關聯性。

權證市場規模明顯增加

權證市場的發展在開年以來出現了重要突破，1/2 高達 35 萬張加碼，在股價推升下，流通在外市值一舉來到了 57.65 億，即便 1/3 投資人逢高大舉賣出，但流通在外張數仍多達 555 萬張、市值達 52.86 億。與此同時，權證成交量高見 42.94 億，出現久違的市場熱度，繼年底市值突破 50 億後，開年繼續向上攀升。權證市值逾 1% 標的中，國巨大增加 0.72 億，達 4.12%，擠下聯發科居而位居第三，但聯發科市占率亦較上週提升，其他如華新科、加權指數、康友 - KY 與奇力新 (2456-TW) 市值占比均明顯提升。

權證週日均量較前週大增 6.92 億來到 34.56 億，成交市占表現上，國巨表現出色以 3.32% 僅次於台積電的 6.05%，鴻海 (2317-TW)、玉晶光與旺宏(2337-TW) 也呈現上漲，此外康友 - KY、智邦 (2345-TW)、台郡、元大滬深 300 正 2(00637L-TW)、牧德、加權指數、南亞科(2408-TW) 與璟德 (3152-TW) 的交投均轉熱，市占突破 1%。部位變動與投資人多空行為上，週認購權證減碼 4.6 萬張、權利金回收 1.39 億，；認售權證賣出達 20.5 萬張、權利金增持 2.26 億；合計投資人看空 3.65 億、權利金加碼 0.87 億。投資人看多聯發科 7,200 萬，鴻海、智原、緯穎 (6669-TW)、元大滬深 300 正 2、玉晶光、台表科與和大(1536-TW) 為主要偏多操作標的，看空則以華新科、台積電、旺宏、智邦等為主要操作標的，共 19 檔標的看空金額千萬以上。

個別標的認購售權證加減碼表現上，逾千萬認購加碼標的除聯發科、鴻海等偏多操作標的外，加權指數、華通、大立光亦達千萬水準。認售加碼則以台積電 2800 萬最多，聯茂近 1400 萬，加權指數與華通均逾千萬，加權指數與華通 (2313-TW) 在雙向加碼下為多空互抵。以加減碼的觀點來觀察投資人多空行為，認購權證減碼成為投資人偏空操作的主要來源，華新科、旺宏、智邦、昇陽半導體 (8028-TW) 與聯亞 (3081-TW) 面對較多減碼，共 16 檔標的認購權證減超逾千萬。

外資、選舉與過年等因素 市場操作風格或為改變

展望本週，地緣政治風險是否會升高，自然為攀高的股市增加調整藉口，但實質的影響則需視伊朗反應能力而定，這類風險的觀察難度在於不具可測性，因而短線宜先視為市場正常的技術性調整。凡此不確定性產生之際，指數型權證與臺指選擇權的功能性均會上升，站在技術性的立場，愈高價下的等比價格變動，其背後絕對金額愈大，此對短線避險型的波動度交易者而言，除了像指數型權證擁有穩定隱波外，追求價格變動金額或變動率也會成為權證篩選上的考量。

而目前呈現擴張的權證市場，投資人的風險偏好與券商發行意願均同步上升，但外資動向、今年較早來臨的農曆年，以及 1/11 的總統大選等因素，皆可能增加市場押注預期波動上升的部位，另一方面因趨勢型的操作空間受限，壓縮操作週期，市場部位拋補變快均為短線上的觀察指標。