地緣政治降溫 黃金快速回落至原上升軌道 三大因素看好後市

美伊情勢近期提高黃金作為資金避風港的吸引力，一度把金價推升到近 7 年高點，但隨著美國總統川普談話舒緩市場憂慮後，黃金今 (9) 日回檔，面對進入黃金旺季，法人建議，短線因為地緣政治降溫，金價快速回落，但是仍在原上升軌道，加上實質利率走低等三大因素加持，展望 2020 年，持續看好貴金屬表現。

美股今晨強勢刷新歷史高位，黃金盤中也少見的同向上漲，盤中高點一度觸及 1613.3 美元，惟收盤因川普談話暗示美伊情勢降溫，才讓黃金價格收跌至 1560.2 美元。

對於黃金此波勁揚，投信業者表示，主要原因有二，一為避險需求仍高，包括經濟前景的不確定性使投資人對股市上漲抱持謹慎樂觀態度，作多股市同時進行避險，此外，美中貿易協商即將進入更難以克服的智財權談判、英國無協議脫歐風險、以及中東地緣政治風險等，皆使黃金避險需求熱絡。

二為旺季效應，以過去 30 年數據統計，12 月到次年 2 月為黃金傳統旺季，其中又以元月表現最佳，高盛證券看好黃金 3 個月目標價來到 1600 美元。

不過，投信業者表示，惟須留意黃金對地緣政治風險的反應較為及時，一旦衝突降溫，金價將會快速回落到原上升軌道，手上有部位者可續抱觀察，空手者追高宜慎。

展望 2020 年貴金屬市況，投信業者表示，貴金屬市場依然看好，主要理由如下：

一、實質利率走低

貴金屬無法孳息，因此投資貴金屬的機會成本就是實質利率（= 名目利率－通貨膨脹率），實質利率亦是影響貴金屬中長期趨勢最重要的因素之一。

聯準會在 2019 年連續降息 3 次之後，目前對於 2020 年的展望是維持利率不變，許多分析師則是認為可能還有小幅降息空間，因此名目利率預期將持平或下滑，而通膨率則是保持接近 2% 的年增率向上溫和成長，因此實質利率將持續 2019 年的下滑趨勢，有利於貴金屬表現。

二、國際政治風險不確定性仍高

2020 年美國即將進行總統大選，且衍生了總統彈劾案，此外，拖延多年的英國無協議脫歐風險仍存，也是不確定性之一。

最大的風險還是來自於貿易戰，美中初階段協議可望在下個月簽署，但是隨後展開的將是更重要、更難弭平歧見的智財權相關談判，可以預見美中貿易協商仍將深深影響 2020 年全球市場，避險需求仍是貴金屬投資的主流。

三、強勢美元可望扭轉

貴金屬都是以美元計價，價格表現通常與美元呈反向關係。依過去的循環性來看，美元指數的多頭約時 7 年、空頭則約 8 年，此波多頭循環可望在 2020 年迎來轉折。

除了循環性以外，美元通常在全球經濟走弱時表現較佳、景氣走升時表現較弱，多國經濟數據在近期已有逐漸落底跡象，一旦景氣反轉上揚，美元指數可能相應走弱，亦有利於貴金屬表現。

在操作建議部分，短線因為地緣政治降溫，金價快速回落，但是仍在原上升軌道，由於法人仍看好金價，建議投資人可參考自身投資屬性，待美伊衝突降溫後分批加碼元大 S&P 黃金 ETF(00635U-TW)，積極投資人甚至可透過槓桿型 ETF，如元大 S&P 黃金正 2ETF(00708L-TW)，有機會放大獲利，但仍須留意金融國際情勢。而在金價受到地緣政治風險而突兀上漲時，黃金短線回檔風險反而較高，可參考元大 S&P 黃金反 1ETF(00674R-TW) 為資產配置評估。