亞洲美元債新年伊始發行火爆 中資房企搶低成本再融資

受中國房地產企業的再融資需求帶動，亞洲美元債一級市場在新年伊始就熱鬧非凡，較低的融資成本疊加今年大量的到期，令部分企業選擇在春節長假前，儘早發債籌措資金來源。

據《彭博社》彙整數據顯示，本月以來中資地產企業離岸美元債的發行規模約 85.9 億美元，雖然僅僅半個月，已經達到去年 4 月份來的最大單月發行量。

如此高密度、快節奏的發行將有助於緩解今年由於大量債券到期帶來的房企再融資壓力。同時，由於過去一年來亞洲高收益美元債融資成本不斷下行，在當前時點借新還舊也將幫助企業顯著降低融資成本。

新加坡銀行固定收益研究主管 Todd Schubert 表示，「市場總的來說十分火熱，有一種‘趁熱打鐵’的情緒在裡頭，即機會主義的發行。」他進一步指出，中國春節假期近在眼前，發行人也有緊迫感儘快完成計畫。

《彭博社》彙整數據顯示，本月發行的中資地產美元債平均期限 5.5 年，平均票息 7.3% 左右；去年 1 月發行的此類債券平均期限僅約 2 年，平均票息逾 8.8%。

以碧桂園為例，去年 1 月，公司發行的 3.25 年期的債券票息為 7.125%，而本周合計 10 億美元的兩期債券，7 年期票面利率為 5.125%，10 年期的為 5.625%。公司今年 3 月有 9 億美元的美元債到期。

Barclays Capital 亞太區債務發行部門的負責人 Avinash Thakur 預計，1 月份中資美元債發行規模將達到 300 億至 400 億美元，主要由地產部門的再融資驅動。

在去年初中國房企海外發債井噴後，監管層陸續出台了一系列的政策措施，收緊了境內外各融資渠道，其中，中國發改革要求，房地產企業發行外債只能用於置換未來一年內到期的中長期境外債務。

《彭博社》彙整數據顯示，今年一季度有約 135 億美元的中資地產美元債到期，為歷史季度新高，占全年到期的三分之一左右，而今年近 400 億美元的到期將較 2019 年大幅攀升 48%。

集中且難持續

星展銀行宏觀策略師 Wei Liang Chang 表示，2020 年中資美元債將迎來到期高峰，再融資需求旺盛，發行人可能希望利用當前好的市場環境實現再融資，不過，如果與貿易相關的風險再度出現，或者投資者對信用風險的擔憂加劇，發行可能會放緩。

中國開發商的銷售增速降至四年來最低水平，而隨著中國政府繼續開展攻堅戰、遏制房地產投機，中國國內 1.8 兆美元的新建住宅市場 2020 年料還會繼續面臨壓力。與此同時，中國住建部重申不把房地產作為短期刺激經濟的手段，令市場打消大幅放鬆行業相關政策的期待。

香港中資基金業協會副主席杜洋稱，在房地產企業融資渠道普遍比較受限的情況下，在市場上有評級潛力、或者評級受到市場接受的發行人仍是比較稀缺的市場資源，新出現的發行人名字是比較少的，實際上發行主要是集中在頭部企業。

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